本报告导读：

    　　公司2021年业绩符合预期，EPB高速增长，轻量化和盘式制动保持相对稳定；2022年线控制动步入放量期，ADAS/ESC 等产品不断突破。

    　　投资要点：

    　　维持目标价98.4元，维持增持评级。原材料价格上涨影响调整公司2022-2024 年的EPS 预测为1.63（-0.23）/2.46/3.30 元，参考可比公司给予公司2023 年40 倍PE，维持目标价至98.40 元，维持增持评级。

    　　收入稳步增长，业绩基本符合预期。2021 年公司实现营业收入34.92 亿元，同增14.81%；归属净利润5.05 亿元，同增9.33%；毛利率24.19%，同减2.24pct.，主要是毛利率更高的轻量化业务增速放缓所致。其中Q4 营收11.64 亿元，同增14.48%，归属净利润1.36 亿元，同减15.79%。

    　　EPB高速增长，轻量化和盘式制动保持相对稳定，为新项目准备研发费用继续高增长。随着长安、长安福特等项目的量产，公司EPB 业务实现高速增长，实现营业收入12.75 亿元，同增65%；盘式制动器保持相对稳定，销量同增6.19%；轻量化业务估计略有下降，销量同比下降4.66%，主要是通用等海外客户受到疫情冲击。研发费用2.39 亿元，同增36.9%，主要是为2022-2023 年量产的线控制动项目做准备。

    　　线控制动步入放量期，ADAS/ESC 等产品不断突破。随着奇瑞、江铃雷诺等客户的逐步量产，公司线控制动迎来放量期，公司2021 年H2 以来线控制动的客户不断突破，客户结构不断升级；博世缺芯的影响在ESC 领域仍在继续显现，预计公司ESC 产品也将迎来加速增长；公司基于前视摄像系统的ADAS 技术已经获得多家主机厂定点项目，首款产品将于2022 年H1 量产带来新的增长点。

    　　风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险

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