事件1：2017 年 12 月末，公司资产总额 11411 亿元，较年初增加 7.3%；全年营业收入 248.3 亿元，同比下降 6.7%，但 2017 年 4 季度单季营业收入同比上升 12.6%，公司不良贷款比率为 0.86%，拨备覆盖率 463%，净息差环比下降 2bps 至 1.85%。 公司核心预期差：（ 1）归母净利润增速同比 17%， 符合我们的预期；（ 2） 2017 年 12 月末存款余额比年初增长 10.3%至 7226 亿元，占负债比例进一步提升至 67.4%，在城商行中处于领先位置，符合我们预期。（ 3）四季度单季营业收入同比增长12.6%，相比三季度 1.4%的增速大幅提升，高于我们预期。

营收快速回升， 信贷占比提高：（ 1） 营收快速回升。 公司 2017 年 4季度营业收入快速回升， 单季度营业收入同比上升 12.6%，总营业收入降幅继续收窄至-6.7%，净利息收入的增长。 2017 年四季度南京银行单季净利息收入在利率处于高位的情况下仍同比增长 8.9%至 49.9 亿元，显示出信贷增速的强劲。（ 2）信贷占比提高。 2017 年 12 月末， 南京银行的发放贷款余额同比增长 17.2%至 3734 亿元，占总资产的比重环比提升 1 个百分点至 32.7%，显示出信贷增长的强劲。 2017 年 12 月人民银行数字显示新增人民币贷款和 M2 指标同比大幅下滑，但主要是受监管加强和表外业务受限影响，企业部门总体信贷需求仍然旺盛，因此预计南京银行表内贷款高增速有望保持。 我们预计南京银行 2018年全年营业收入将保持正增长，净利润增速维持在 15%以上。

存款增长强劲，利息支出升高：（ 1）存款增长强劲。 2017 年 12 月末，南京银行存款余额比年初增长 10.3%至 7226 亿元，占负债比例进一步提升至 67.4%，在城商行中处于领先位置，零售转型继续推进。（ 2）利息支出升高。 2017 年四季度，受银行间市场利率整体抬升的影响，公司单季度利息支出上升 3.9 亿元。经过 2017 年前三季度优化， 公司同业负债占比稳定在 9.5%水平，比 3 季度末略有下降，负债结构保持良好。

资产质量保持领先，资本补充有望落地： 公司 3 季度不良率为 0.86%与上季度末持平，拨备覆盖率 463%， 定增进行中据我们初步测算有望提升核心一级资本充足率至 10%以上，风控情况处于行业领先地位。公司的贷款主要集中在长三角及北京地区，经济状况良好，因此各行业的不良率在与同业相比都处于较低水平。 我们预计 2018 年全年公司不良率继续持平于 0.86%，拨备覆盖率稳定在 460%左右。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 11.1 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为14%、20%、22%，净利润增速分别为17%、16%、16%。

风险提示：宏观经济下滑风险、利率风险、运营风险

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