南京银行(601009.CH/人民币 9.29, 买入)公布 2017 年业绩快报， 2017 年公司净利润同比增 17.01%。总资产 1.14 万亿元（ +7.26%， YoY/-0.31%， QoQ），其中贷款+17.25%YoY/+1.97%QoQ，存款+10.29%YoY/+3.03%QoQ；营收同比下降 6.74%，利息净收入同比下降 5.38%，手续费净收入同比下降19.47%；不良贷款率 0.86%（ +0bp， QoQ），拨备覆盖率 463%（ +3.55pct，QoQ）；年化 ROE 16.94%（ +0.69 pct， YoY）。

投资建议：

南京银行作为在金融同业业务领域具有传统优势的银行， 17 年同业资金利率的上行对其相关业务带来一定冲击，目前来看公司结构调整压力减缓，未来负面影响将逐步消退。公司的租赁市场布局获得进展，作为第二大股东，公司参股的江苏金融租赁首发申请获通过，未来继续关注江苏金融租赁发展状况。目前公司定增稳步推进，落地后成长性空间将再度打开，考虑到南京银行明显优于行业的成长性及资产质量表现，估值有明显提升空间。我们预计当前股价对应公司 2018 年 PE 7.11x， PB 1.19x，维持买入评级。

营收表现逐季改善，预计息差企稳回升

南京银行 2017 年净利润同比增 17.0%，基本符合我们的预期（ 16.3%）。公司2017 年营收同比下降 6.7%，较前三季度（ -12.1%)降幅收窄，单季来看，公司营收呈逐季改善趋势， 4 季度单季营收同比增速为 12.7%。我们认为公司营收改善的原因包括：（ 1）在资产规模扩张增速放缓前提下，净息差的企稳回升带来公司利息净收入的改善，全年利息净收入同比下降 5.4%，增速较前三季度（ -9.3%）边际改善；（ 2）公司手续费净收入表现回暖，全年同比增速为-19.5%，较前三季度（ -25.1%）降幅进一步收窄。

结构调整压力减缓，存款表现向好

公司资产规模环比微降，结构上，公司在 4 季度继续压降非标规模，证券投资规模环比下降 3.6%， 4 季末证券投资占总资产规模比重为 6.4%，较 3 季末提升 0.5pct；同时，公司增加同业资产配置，规模环比增 8.5%。在 17 年监管考核背景下，公司积极调整资产结构，在 2 季度、 3 季度压降同业资产规模，我们认为从 4 季度公司资产摆布情况来看，公司在 18 年仍有结构调整压力，但在逐步缓减。负债端，公司 4 季度存款表现向好，存款规模环比增 3.0%，且公司降低主动负债依赖度，同业负债与债务发行规模分别环比下降 4.2%、11.1%。市场资金利率相对稳定与公司结构调整的逐步到位均有利于公司 4季度净息差的企稳回升。

资产质量稳健向好，拨备基础进一步夯实

公司 2017 年末不良贷款率 0.86%，环比持平，公司的不良率处于行业较低水平。根据我们测算，公司 4 季度年化不良生成率为 1.0%， 环比 3 季度略有提升，但较去年同期大幅收窄 44bps。公司的拨备基础扎实， 4 季末公司拨备覆盖率为 463%，较 3 季末进一步提升，公司拨备覆盖率处于行业领先水平。公司 4 季度信贷成本比为 1.31%，较去年同期下降 17bps。我们认为公司稳健向好的资产质量以及坚实的拨备基础均有利于打开未来业绩释放的空间。

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