海上风 电高速发展，海缆市场规模快速提升。沿海各省“十四五”期间海上风电规划装机容量合计超过100GW。风机大型化降本增效加速，继广东之后，山东出台海风补贴政策，海上风电平价在途，预计未来随着海上风电项目从近海向远海发展，海缆大长度、软接头关键技术及综合服务能力重要性凸显，海缆招标有望从装备采购逐渐转向总包，公司具备海缆关键技术和总包能力，“十四五”期间将受益海风市场放量迎来快速增长。

    公司海缆业务及海洋工程业务优势明显，2021 年公司海洋业务占比51.52%，成为未来公司业绩增长的主要来源。海缆行业市场集中度高，具有较高的壁垒，公司在海缆市场深耕多年，市场份额在30-35%，是海缆行业第一梯队企业；公司具备领先海缆熔接头技术，专业验收试验装备，并积极完善运维抢修服务，提升海缆总包能力，赋能海缆业务发展。

    产能布局合理，在手订单充足。公司新建阳江海缆基地和宁波北仑海缆基地，预计2022 年海缆产能达60 亿元，2023 年达75 亿元。公司在手订单充足，海缆订单高速增长，2022 年一季度陆续中标多个项目，根据公司公告截至2022 年3 月末，公司在手订单近95 亿元，其中海缆系统和海洋工程订单约64.99 亿元。

    盈利预测与投资建议：公司是海缆领域龙头，具备海缆项目总包资质强化海缆拿单能力，订单持续增长可期。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为13.04、18.44、23.39 亿元，同比增速分别为9.7%、41.4%、26.8%，对应2022 年4 月11 日收盘价PE 分别为23.72、16.78、13.23倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧

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