公司于4 月11 日发布2022 年一季报，一季度公司营收30.6 亿元，同增4.8%；归母净利5.2 亿元，同减40.7%。成本高位挤压利润水平。

    　　支撑评级的要点

    　　一季度公司营收同增，净利同减：公司单季营收30.6 亿元，同增4.8%；归母净利5.2 亿元，同减40.7%。经营活动现金流量净额为-0.4 亿元，同减104.1%，原燃料上涨导致的采购成本大增或为主因。

    　　毛利率、净利率同减，费用率略降：受制于原燃料价格和浮法玻璃价格走势分化，公司利润承压，毛利率同、环比下降，但仍维持34.4%的历史较高水平；净利率同比下降，环比有所回升。四项费用率15.0%，同减1.7pct，环比减少0.2pct，除研发费用外，各项费用略降。

    　　原燃料成本挤压浮法玻璃利润：三月底全国浮法玻璃均价2058.6 元/吨，相比2021 年底 下跌107.2 元/吨。一季度主要燃料有较大涨幅，天然气上涨3455.6 元/吨，涨幅达76.5%；石油焦上涨1480 元/吨，涨幅达45.7%；煤炭上涨255 元/吨，涨幅达20.7%。

    　　浮法需求仍有望企稳，多元化布局助成长：我们认为，竣工需求延后但并未消失，疫情影响恢复后，在稳增长基调下全年浮法玻璃需求仍有望企稳。2022 年，公司前期投建的高端玻璃项目有望带来回报，节能建筑玻璃方面，国内五大基地基本成型，产销或将持续放量。此外，公司积极推进药用玻璃、电子玻璃研发生产及工艺改良，并加快布局光伏玻璃业务，多元化布局有望助力公司未来成长。

    　　估值

    　　公司业绩符合预期，我们预计2022-2024 年，公司营收分别为156.2、204.8、292.2 亿元；归母净利润分别为36.3、44.0、54.9 亿元；EPS 为1.35、1.64、2.04 元，维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！