公司预告2021 及1Q22 业绩，收入超我们预期，扣非净利润符合预期科大讯飞发布业绩预告：2021 年收入183.1 亿元，同比+40.6%；归母净利润15.6 亿元，同比+14.1%；扣非归母净利润9.8 亿元，同比+27.5%。

    1Q22 收入35.1 亿元，同比+40.2%；归母净利润1.1 亿元，同比-21.3%，系持股的寒武纪、三人行等股价波动导致公允价值变动损益-1.5 亿元；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+36.7%。AI落地景气度较高导致收入超预期。

    关注要点

    公司预告2021 收入高增，教育落地进展乐观。讯飞4Q21 收入74.5 亿元，同比+29.7%；1Q22 收入35.1 亿元，同比+40.2%，保持高速增长，体现了教育等领域AI相关需求的高景气度。1）教育延续高景气，据公司公开年会，21 年教育增速近50%，2G区域因材施教收入同比+48%，年内新增20 余个市区县订单，郑州金水区/武汉汉南区/安徽宣城市三年期区域订单金额达6.9/4.9/3.6 亿元，22 年收入指引+40%；英语听说21 年累计全国14省高考、87 地市中考，收入同比+45%，公司预计22 年延续高增速；个册21 年收费学校数量+50%，用户规模+40%，收入约+63%，公司预计22 年将提速；学习机21 年C端整体销量+150%，收入增速超50%。2）智慧城市，据智东西统计，讯飞在亿元以上大单数量和总金额均位列第一，总规模17.45 元。3）消费者业务，开放平台开发者数量持续提升，截止21 年底开发者数量293 万，同比+66%，驱动开放平台收入高速增长。

    教育信息化景气度持续，看好龙头高成长性。2021 年公司加大投入，研发/销售费用分别28.4/26.9 亿元，同比+28.4%/28.9%，人员由1.1 万人扩至1.4 万人，同比+30%，在研发与渠道端高投入为公司可持续发展奠定基础。教育信息化景气度向上，一方面，参考教育信息化报告，教育部等六部门关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见提出AI等技术是教育数字化转型的重要推动力；另一方面，双减政策将校内教育的质量和效率上升为重要任务，我们认为政策指导下需求有望进一步释放。订单追踪如图1/2 验证高景气度。

    盈利预测与估值

    考虑到公司下游景气度持续，我们维持2021 年收入预测基本不变，上调2022 年收入预测4.2%到250.7 亿元，考虑到公司在研发和渠道端保持高投入，下调2021/2022 年归母净利润预测18%/14%到15.6/21.5 亿元，引入2023 年收入/归母净利润329.8/29.1 元，维持跑赢行业评级，考虑到行业中枢下移，下调目标价13.5%至64 元（基于2022 SOTP），较当前股价有50%上行空间，当前股价对应46x 2022e P/E。

    风险

    2G/2B业务回款周期较长；B2B2C战略推进速度不及预期。

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