事件：公司发布2021 年年度报告，公司实现营业总收入102.8 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润7.2 亿元，同比下降33.0%，主要系市场波动导致鸿泉物联的公允价值下降，叠加销售及研发投入加大所致。

    智慧交通稳步发展，云边端一体化优势凸显。报告期内，公司智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入42.3 亿元，若扣除ETC 产品及拆除省界收费站项目影响，收入同比增长19.5%，保持稳定增长趋势。1）城市交通方面，公司持续推进“云-边-端”一体协同的业务架构，Omni-T 全域交通解决方案落地成效良好，多个项目管控效能明显提升。2）城际交通方面，高速公路信息化与数字化升级业务稳步发展，智慧路网业务助力产业变革，在多地实现落地应用。3）车路协同方面，按需部署路测感知与通信设备，已完成多个项目落地实施，牵头多个自动驾驶示范区建设，标杆效应逐渐显现。

    智能物联快速发展，海内外市场持续开拓。报告期内，公司积极面对芯片供应短缺、疫情反复等挑战，智能物联业务实现收入60.7 亿元，同比增长15.1%。

    1）国内市场：一方面紧跟国家标准，大力发展定制产品业务市场，打造行业高端案例；另一方面充分落实地市下沉策略，加大标准品业务拓展力度，布局设立80 多个二级办事处，重新梳理产品矩阵，并创建亲民品牌“阿宇”，市占率维持领先。2）海外市场：公司实现境外收入20.2 亿元，同比增长27.9%，收入占比提升至19.7%，同时完成多个分支机构的设立，进一步完善海外渠道网络，品牌影响力得到有效提升。

    人工智能厚积薄发，汽车电子精准切入。1）人工智能：子公司博观智能全面发力，在赋能内部智能物联、智慧交通业务高质量发展的同时，实现规模性外拓，在智慧电厂、智慧煤矿、智能制造等领域与知名企业取得深度合作，取得阶段性突破，有望成为公司业务新增长点。2）汽车电子领域：公司通过投资联陆智能，打通“道路网联化”与“车端网联化”的完整车联网闭环。报告期内公司推出符合Autosar 标准的ETC OBU，已为头部整车厂批量供货；推出基于UWB的新一代智能进入产品，持续研发探索UWB在活体检测，近距离雷达模式等场景的应用拓展；成功交付几十万台前装4G T-Box 产品，与大陆集团联合研发5GV-Box 模组方案，并在此基础上进行自主升级，已获得两个定点项目并计划于2022 年开始量产，后续与大陆集团的协同效应值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润复合增速为29.7%。公司受益于交通行业数字化转型，智慧交通业务保持稳定增长，后续订单有望随基建工程的规划实施呈现先慢后快的增长趋势；智能物联业务海内外市场开拓顺利，同时人工智能业务蓬勃发展，进一步赋能智慧交通与智能物联业务实现多领域项目落地，打开新的成长空间。此外，公司2021 年利润端受非经常性损益影响短暂承压，后续供应链及原材料价格扰动有望趋缓，毛利率或逐步回升，利润弹性值得期待。综合来看，给予公司2022 年22 倍PE，对应目标价13.42 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：智慧交通项目推进速度不及预期；智能物联行业竞争加剧；原材料价格上涨等。

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