核心观点：

    　　公司推出高性能系列隔离产品。公司最新推出TPT7740/7741/7742 四通道数字隔离器、TPT7487/7488 隔离RS485、TPT71050/71044 隔离CAN 系列隔离产品，可应用于工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等广泛下游应用场景。系列产品均采用公司自主专利的隔离IP 技术，具有国内领先水平的高击穿电压、国际先进水平的抗冲击保护能力、国际领先水平的共模瞬态抑制CMTI 能力等优势，已获得VDE、UL1577、TUV、CSA、CQC 等安规认证。

    　　业绩维持高速增长。根据公司年报，2021 年公司实现营收13.26 亿元，YoY+134.06%；实现归母净利润4.44 亿元，YoY+141.32%；剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润5.87 亿元，YoY+180.41%，业绩实现高增长。公司信号链产品全年实现营收10.28 亿元，收入占比为77.51%，YoY+88.63%，保持稳健增长；电源管理产品全年实现营收2.98 亿元，收入占比提升至22.49%，YoY+1276.27%，收入快速增长。

    　　公司收入结构渐趋均衡。

    　　模拟龙头布局远大。公司持续围绕模拟（信号链和电源）、嵌入式处理器、车规和隔离方向推进新产品与技术布局，不断拓宽产品线，2021年公司新增料号400 余款。同时，公司积极向数模混合产品延伸，建立MCU、AFE 产品线，为客户提供更加全面的芯片解决方案。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年实现归母净利润5.06、10.23、14.80 亿元（股份支付费用摊销3.90、1.82、0.65 亿元，剔除股份支付费用影响，预计实现归母净利润8.96、12.05、15.45 亿元）。

    　　参考可比公司、业务赛道优越性及股份支付费用影响，给予公司剔除股权支付费用影响后2022 年75 倍PE 估值，对应合理价值为837.8 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。竞争格局恶化；下游需求不达预期；上游产能不达预期。

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