投资要点

    　　技术创新持续推进，资源品系行业前列。公司掌握了小鼠模型相关领域基因编辑、辅助生殖操作、表型验证、免疫系统人源化、靶点人源化及药效筛选、动物生产控制及无菌净化等关键技术，并以此建立了基因工程小鼠模型构建平台、创新药物筛选与表型分析平台、小鼠繁育与种质保存平台、无菌小鼠与菌群定植平台。

    　　通过以上技术平台，截至2021H1 已累计形成约20000 种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，品系资源数量稳居行业前列，具有核心技术与资源禀赋双重壁垒。

    　　“斑点鼠计划”领跑市场，抢占先发优势。2019 年公司开展“斑点鼠计划”，旨在预先构建小鼠所有2 万余个蛋白编码基因的KO 和CKO 小鼠品系库，品系规模预计超过4 万种。“斑点鼠计划”可以将原来的客户定制交付周期由4-7 个月最多缩短到7 天，同时降低了费用。此外，在基因型方面引进野生鼠基因构建遗传多样性的小鼠疾病模型，以及研发无菌小鼠和菌群模型已成为构建真实世界动物模型的重要方向，公司在这一方向上已开始布局。

    　　国内布局基本完成，国际化进程已开启。公司总部位于南京，在江苏常州、四川成都、广东佛山以及北京大兴建有子公司或分支机构，辐射国内主要市场，同时设有美国子公司及欧洲办事处积极布局海外市场。公司小鼠模型年销售数量超百万只，目前服务客户超过1000 家。

    　　盈利预测：公司依托技术优势，建立庞大标准化模型库，同时积极开拓海外市场，推动公司业绩持续、快速增长。商业化小鼠模型销售作为公司核心业务，预计将保持快速增长，驱动公司2022-2024 年收入端实现约40-50%的较快复合增速。

    　　我们预计公司2022E-2024E 实现营业收入5.91、8.41、11.74 亿元，同比增长50.1%、42.3%、39.6%；实现归母净利润1.75、2.42、3.44 亿元，同比增长40.3%、38.1%、42.1%，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；目前所处细分行业市场规模较小，面临行业发展不及预期、发展空间受限的风险

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