投资要点：公司公布2022 年度限制性股票激励计划草案，拟对463 名管理与骨干人员进行激励，本次激励从三方面考核，激励效果好。同时公司公告成立英国海外孙公司推进欧洲业务。

    　　本次激励是对公司高级、中层、技术与业务等骨干人员进行的大范围激励，人员占比超过40%。激励计划拟一次性授予400 万股限制性股票，约占公司总股本的1.0%，授予价格为每股24.6 元。激励对象为公司高级、中层管理人员、技术与业务骨干人员共计463 人，其中两名高级管理人员股票占比2.875%，461 名管理与技术业务骨干人员占比97.125%。

    　　预计本次激励人员占技术、销售、行政人员比例超40%，覆盖范围广，能充分调动骨干人员积极性。预计摊销总费用为7080 万元，2022-2025 年分别为2753/2714/1298/315万元。限售期为3 年，解除限售比例分别为30%/30%/40%。以21 年营收及净利润为业绩基数进行考核，22-24 年每年营收增长分别不低于15%/32%/52%，净利润增长分别不低于10%/21%/33%。

    　　研发人才是抢占汽车电子赛道先机与实现战略目标的关键。公司持续招揽产业人才，研发人员占比已超过35%，为灯控、小微电机、域控制器业务的定点突破做好储备。公司未来在灯控、座舱域、车身电子以及底盘域控制器领域，需要大量软硬件人才。因此，自2019年开始就持续招揽结构、质量设计、试验测试等人才，人员已经从600 人提高到720 名。

    　　从研发费用和费用率稳步提升也可看出，21Q1-3 研发费用达到2.2 亿元，同增37.4%，费用率达到10.7%，人员占比提升至35.5%。

    　　同时，研发人员的加持也为公司各条业务线中新订单的兑现提供基本保障。分产品看，1）主灯灯控一直是公司最基本的业务，基本盘客户主要包括全球大众，但是公司从去年四季度开始已经逐步在福特、日产、宝马等量产爬坡。氛围灯领域，公司在大众MEB 平台已经批量生产。尤其行业内氛围灯在新势力的装配率相对更高，我们预计公司也会积极接触。

    　　2）小微电机方面，USB\水阀\AGS\温控等产品是在新能源和汽车电子化过程中衍生的产品，尤其是部分产品已经具备全球配套能力。比如USB，此次公司公告成立英国海外孙公司来推动捷豹路虎的定点项目。小微电机业务将会充分感受国内工程师红利，相比外资，有更快的反应速度、更优的产品质量和价格，因此进口替代加速，公司也已经拿到包括大众、通用、福特、PSA、雷诺、日产等全球平台订单。3）域控制器也将是公司未来重要的发展方向。未来智能汽车的底盘域是确定性由独立第三方来配套。公司在此大逻辑下也在积极储备研发。底盘控制器和底盘域控制器已获得小鹏、吉利、比亚迪及国内头部自主品牌等多个客户产定点，同时积极开拓国际市场客户；域控制器产品也顺利延伸到车身领域，并已获得国内一家新能源车企后续车型车身域控制器定点。

    　　重申核心逻辑：拓展新客户&新产品双腿走路，单车价值量数倍增长。公司跟随大众已证明了自身的技术、经营、管理能力。未来3-5 年，新客户&新产品将成为公司两大成长驱动力。客户端将会由大众逐步拓展至福特、日产雷诺、宝马，潜在配套车辆空间自 400-500万辆到 1000-1500 万辆，约 3 倍空间。产品端照明控制、小微电机及车身、底盘域控制器的平台化拓展，单车价值量从 800 元提升到 3000 元左右，约 4 倍空间。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。预计2021-2023 年实现营收30、41.5、51.3 亿元，对应归母净利润4.7、7.9、10.7 亿元，对应PE 为37 倍、22 倍及16 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：行业缺芯恢复不及预期；疫情防控不及预期；订单爬坡不及预期。

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