事件：公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营收34.48亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润3.38 亿元，同比增长15.49%；基本每股收益2.31 元/股。其中，公司第4 季度单季实现营收12.28 亿元，同比增长19.87%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长24.88%。

    　　原材料价格上涨，公司毛利率有所承压。报告期内，公司综合毛利率为30.48%，同比下降2.24%，主要是因为：原材料价格大幅上涨，导致公司营业成本上升。其中，2021 年第4 季度单季毛利率为32.82%，同比增加0.14%，环比增加1.46%。

    　　费用管控成效显现，净利率同比下降。公司期间费用率为21.38%，同比下降0.27%。销售/管理/财务/研发费用率分别为11.76% /4.65% / -0.16% / 5.13%，分别同比变动-0.02% /- 0.45% / 0.14% /0.05%。受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为9.71%，同比下降1.33%，其中，21Q4 单季公司净利率为14.58%，同比增加0.57%，环比增加6.72%。

    　　全品类布局日渐完善，衣柜、木门业务表现亮眼。公司坚持推进品类多元化布局，品牌、渠道优势持续赋能，厨柜业务稳健成长，衣柜、木门新品类快速发展。报告期内，公司厨柜/衣柜/木门业务，分别实现营收24.8 / 8 / 0.84 亿元，分别同比增长19.62% / 60.33%/ 242.17%，占营收比重为71.94% / 23.21% / 2.44%。

    　　聚焦零售渠道，持续深化全渠道发展模式。公司坚持以零售渠道为核心，多渠道布局应对流量碎片化趋势。报告期内，公司零售/大宗/境外渠道分别实现营业收入20.7 / 11.45 / 1.64 亿元，分别同比增长29.4% / 28.22% / 51.37%，占营业收入比重分别为60.05%/ 33.21% / 4.75%。截至2021 年末，公司总计拥有3,031 家经销店，同比增加569 家，分别拥有厨柜/衣柜/木门/橱柜整装馆1,720 / 919/ 388 / 35 家；同时，公司拥有31 家直销店。

    　　投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，预计公司2022/23/24 年能够实现EPS2.73/3.42/4.23 元/股，对应PE 为12X/ 9X/7X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！