公司21 年营收增速35.65%，股权激励指引未来稳健增长。公司2021 年实现营收6.19 亿元（+35.65%），归母净利润1.82 亿元（+50.89%），扣非归母净利润0.99 亿元（+4.16%）。公司在2021 年发布股权激励计划，对应未来三年每年营收复合增速35%，公司在21 年已实现股权激励解锁条件，公司的股权激励实现了核心技术员工全覆盖，有望长期兜底公司增长。

    教育板块继续维持高增，海外市场逐步复苏。分板块来看，在内销商业市场，公司21 年该板块营收占比57.90%，同比增长29.61%。公司采取全面下沉“本地化”服务，稳步扩大直销网络覆盖范围，积极招募渠道经销商；在内销教育市场，公司21 年该板块营收占比24.34%，同比增长72.06%。公司提供“工具+内容+培训+平台+服务”的人工智能教育解决方案，支持27 省市AI 教育落地；在海外市场，公司21 年该板块营收占比17.76%，同比增长20.71%。公司不断增强国外经销渠道网络建设，新增合作渠道商数量为往年两倍以上，不断推进业务本地化布局。

    公司继续维持高研发投入，销售体系建设使利润端短期承压。公司作为标准化工业软件提供商，毛利率继续维持高水平，公司21 年毛利率为97.87%。在各项费用率方面，公司持续加强营销体系建设，强化直销队伍向大客户模式转变，公司21 年销售费率达到39.79%（+3.36pct）；公司21 年管理费用率为9.08%（+0.74pct），整体与去年持平；公司作为研发驱动型企业，始终注重研发投入与研发团队建设，不断加大2D/3D CAD 和CAE 的研发力度，产品版本持续迭代，产品性能稳步提升，公司21 年研发费用率为32.79%，继续维持高研发投入。

    回购彰显长期发展信心，工业软件国产化趋势长期不改。公司4 月11 日发布回购方案，拟以3000 万元-6000 万元回购股份，回购价格不超过350 元/股，回购资金来源为超募资金，本次回购计划彰显公司长期发展信心。工业软件门槛极高，公司有望突破我国在工业设计软件卡脖子问题，我们长期看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势。

    风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    下调盈利预测。预计22-24 年营业收入8.54/11.60/15.38 亿元，预计22-24年归母净利润2.41/3.28/4.41 亿元，对应市盈率53.0X/38.9X/28.9X，维持“买入”评级。

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