1. 利润表详析：业绩增长强劲，全年息差表现良好：（1）概况与拆解：

    江苏银行2021 年全年营收同比增长22.58%，其中利息净收入同比增长22.96%。全年来看，业绩增长的正向贡献因子有：规模、息差、费用、拨备计提；从四季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、非息收入。

    （2）息差：2021 年全年净息差2.28%，较上半年下降1 个bp，但仍维持同业较高水平，且全年净息差较2020 年大幅抬升14bp。（3）中收：

    2021 年全年手续费及佣金净收入同比上升39.83%。

    2. 资产负债表详析：贷款占比继续提升，资产结构持续改善：（1）资产端概况：年末贷款余额较年初增长16.52%，贷款占比持续提升至53.47%；其中零售贷款占总贷款比重较上年末提升1.36pct 至40.09%。（2）负债端概况：存款总规模较上年末同比增长11.10%；截至2021 年末，活期存款占比32.85%，较年中占比下降1.15 个百分点。

    3. 资产质量详析：不良降拨备升，资产质量持续向好：（1）不良：截至2021 年末，江苏银行不良贷款率1.08%，环比下降4bp，上市6 年来不良率逐年下降。关注类贷款占比1.34%，较上年末下降2bp。（2）逾期：

    全年逾期率1.17%，较年中下降13bp。逾期60 天以上、90 天以上贷款与不良贷款比例持续保持在1 以下的低位水平，不良认定严格。（3）拨备：截至2021 年末，江苏银行拨备覆盖率307.72%，较三季度末上升12.19 个百分点；拨贷比3.33%，较年中上升6bp。

    4.融入区域发展，塑造特色优势：截至2021 年末，江苏银行普惠型小微贷款余额较上年末增长32%，普惠型小微贷款客户较上年末增长38%；服务科技型企业超1.1 万家、贷款余额超1200 亿元，服务企业的户数和贷款余额均居江苏省第一。

    投资建议：2021 年江苏银行业绩高增，全年息差表现良好、贷款也保持较高增速，看好2022 年政策支持下信贷供需两旺的局面；同时，资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024年PB 分别为0.63X/0.56X/0.49X，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露

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