事件：2 月1 日，江苏银行发布2022 年业绩快报。2022 年实现营收705.7 亿元，YoY+10.7%；归母净利润254.9 亿元，YoY+29.4%；不良率0.94%，拨备覆盖率362%。

    经营质效稳步提升，归母净利润同比+29.4%。22 年营收同比增速较前三季度-4.2pct 到10.7%，一方面或为净息差承压所致，另一方面则是21Q4 单季中收同比+578%的高基数效应影响。

    而22 年归母净利润则继续延续高增速，同比+29.4%，资产质量持续向好、拨备基础夯实背景下，业绩得以持续高水平释放。

    规模扩张提速，存款增速走高。资产端，22 年末总资产同比增速较22Q3 提升0.6pct 至13.8%，22 年内扩表速度逐季提升。22 年贷款总额同比增速较22Q3小幅回落0.5pct 至14.6%，但江苏银行发力零售业务、长期聚焦小微，展望23年，区域经济活力旺盛，叠加消费、生产场景的逐渐修复，信贷增速有望提升。

    负债端，22 年末存款总额同比增速较22Q3 提升1.1pct 至12.0%，利好负债端综合成本率下行。

    资产质量进一步优化，关注转债转股进程。截至22 年末，不良率较22Q3再下行2BP 到0.94%，与年初相比已下降14BP；另外，22 年末逾期率、关注率也均较年初下降。在疫情扰动背景下，仍实现资产质量好转，凸显区域经济韧性。拨备方面，截至22 年末，拨备覆盖率为362%，较22Q3 提升2pct，风险抵补能力有保障。资产质量好转叠加拨备覆盖率增厚，有望支撑业绩持续释放。

    2 月1 日江苏银行收盘价7.39 元，距离可转债强制转股价空间仅有5%左右，转股预期较强。200 亿元可转债转股后可补充核心一级资本，为资产规模扩张提供支撑。

    投资建议：归母净利润延续高增速，资产质量持续向好22 年归母净利润同比+29.4%，资产质量持续稳健向好，风险抵补能力持续夯实，高质效发展有望延续；背靠江苏地区区位优势，叠加公司零售转型、长期聚焦小微的明晰战略，业务高质量发展有空间。预计22-24 年EPS 分别为1.73 元、2.07 元和2.50 元，2023 年2 月1 日收盘价对应0.6 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。

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