事件：2 月1 日，江苏银行发布2022 年业绩快报，2022 年江苏银行实现营业收入705.70 亿元，同比增长10.66%，实现归母净利润254.94 亿元，同比增长29.45%，归母净利润增速在目前披露业绩快报上市银行中位居第二。

    营收增速超10%，归母净利润延续高增。江苏银行2022 年全年营收增速环比前三季度回落4.22pct，Q4 营收阶段性承压，单季实现营收168.14 亿元，同比增速为-0.96%，推测是息差下降及债市调整影响投资收益、公允价值变动所致，看好23 年财富管理收入和零售复苏支撑营收弹性。2022 年全年归母净利润增速环比前三季度下行1.86pct，但仍保持25%以上高增速。2022年末江苏银行ROE 为14.85%，同比上升2.25 个百分点。

    预期净息差在2023H1 有收窄压力，但较同业有比较优势。受贷款重定价影响，预期江苏银行净息差在2023 年上半年面临一定压力，但息差拐点或将领先其他银行，主要源于1）信贷开门红展望乐观，对公中长期贷款维持较大投放力度，区域信贷需求好+贷款久期拉长=资产收益率下滑幅度小；2）零售禀赋逐渐兑现，零售信贷占比提升支撑资产端定价。

    扩表延续强势，存贷均维持高增速。2022 年末总资产增速环比22 年9 月末提升0.63pct 至13.80%，总贷款同比增长14.57%，信贷投放维持较高景气度，对其2023 年信贷开门红展望乐观，预计前期储备项目实现高效投放，尤其是企业中长期贷款或形成有力支撑。存款层面，2022 年12 月末存款增速为11.99%，环比9 月末提升1.10pct，主要源于11 中旬以来债券市场大幅调整以及理财产品“赎回潮”引发居民资金流回银行表内。

    不良率7 年连降，拨备覆盖率7 年连升。2022 年末不良率为0.94%，环比三季度末下降2BP，延续7 年连降态势，近期城投风险有所发酵，但江苏省为优质区域，对区域城投风险维持谨慎乐观态度。2022 年末拨备覆盖率环比三季度末提升2pct 至362%，拨备垫进一步夯实，利润释放空间充足。

    投资建议： 2021 年以来江苏银行归母净利润连续8 个季度维持25%以上高增速，预期伴随资产质量的持续改善，高拨备提供利润释放空间，靓丽业绩可持续性强。估值低，业绩佳，经营展望乐观，投资性价比凸显，维持江苏银行“买入”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情反复超预期，零售转型不及预期等。

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