四季度新签订单大幅增长，工程建设和环保业务表现抢眼

公司17年Q4新签订单额92.9亿元，同比增长226%，其中工程建设和环保订单表现抢眼，分别新签订单额71.1亿和8.2亿，同比增长317%和507%，工程建设业务是四季度订单加速的主要驱动力，预计主要由于1）受益于两材合并带来的协同效应，国际工程的传统主营业务迎来大幅增长：2)公司积极布局环保业务，子公司安徽节源Q4中标PPP和环保项目较多。另外，公司装备制造／生产运营管理单4季度分别新签合同额11.4亿／1.5亿，同比分别增长37%/2%。

全年新签订单额创六年新高，订单结构逐步优化

全年来看，2017年新签合同额为358.8亿元，同比增长2g%，创近六年来历史新高，绝对额为201 6年营收的1.9倍，为未来公司收入增长提供了有效支撑。分行业来看，工程建设／装备制造／环保／生产运营管理全年新签订单额分别为259.5亿/37.1亿/24.6亿/35.4亿， 同比分别增长23%/16 %/41 %11 22%。从占比来看，公司持续推进工程多元化，17年前三季度多元化工程占比提升至21%（1 6年同期为3%）：1 7全年生产运营管理提升至10%（16年为6%），EPC+运营模式拓展逐步见效：环保占比7%（16年为6%），预计主要来自安徽节源和中材环境的订单增长。

工程主业逐步回暖叠加钢贸坏账持续转回，整体盈利有望进一步提升

从订单情况看，公司传统工程主业有望逐步回暖，预计主要得益于“一带一路”区域建设对新增水泥产能的需求、公司工程多元化战略和国内水泥窑改造的需求提升。而新集团提出海外发展“六个一战略”，同时公司作为集团下唯一的国际工程上市平台，存在整合其他工程业务的可能性（集团公告承诺3年内尽快解决同业竞争问题，且中建材工程的毛利率高于公司）。另外，公司前期收购的矿业机械公司Hazemag 17年经营大幅改善，商誉减值计提或有所减少；1月16日公司公告转回0.44亿钢贸案应收款坏账，未来资产减值损失或大幅降低，公司整体盈利有望进一步提升。

两材合并技术与资源优势互补，水泥窑协同处置危废业迎来新机遇

公司公司中材环境是合并后的中建材集团内最为成熟的掌握水泥窑协同处置危废技术的公司。“两材”合并后，中建材丰富的水泥窑资源和全方位的布局叠加公司在处置危废业务方面多年的设计和建设经验，两者在技术和资源上互为补充，将形成业务高度协同的一体化产业链优势。公司有望通过EPc等方式合作投资运营，短期可分享工程建设的利润，长期有望获得稳定的运营利润。同时，受益于“美丽中国”背景下政策对环保业务的支持和危废技术社会认可度的提高，水泥窑协同处置危废业务将迎来发展新机遇，行业潜在规模和未来增长空间巨大，有望成为公司订单和业绩增长的重要增长源。

公司发展战略明确,17年订单大幅增加，多重利好助推业绩增长公司发展战略明确，未来公司将受益于多重利好共振：1）17年新签订单创六年新高，业绩有望快速释放；2）工程建设和环保业务表现抢眼，业务结构比例不断优化调整，整体盈利能力进一步提升；3）两材合并后技术与资源优势互为补充，水泥窑协同处置危废业务将为公司长期增长动力：4）资产减值损失基本出清，18年汇兑损失或得到有效控制；5）股权激励绑定核心员工利益。我们继续看好公司中长期发展：预计公司2017―2019年EPS分别为0.56、0.80、0.98元，对应18年PE 13倍，估值水平较低，维持“买入”评级。

风险提示：订单落地和转化不及预期；新业务开展低于计划；海外地区经济情况不佳：国内外水泥投资加速下行。

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