投资摘要

    深耕浙江，立足全国。公司作为长三角房地产领军企业，深耕浙江，品牌优质显著，2021年前三季度，公司业绩增幅更加显著，实现营业收入244.36亿元，同比增长89.43%，实现归母净利润13.25亿元，同比增长49.08%。

    积极拿地，夯实“三省一市”战略布局。近年来公司持续保持积极的拿地态势，截至2021H1，公司新增土地面积94万平方米，新增土地货值权益比例55%，新增土地计容建筑面积234万平方米，土地储备丰厚。公司聚焦杭州，深耕浙江，2021H1公司土地储备可售货值在杭州的占比达到67%，浙江省内非杭州的城市包括金华、宁波、嘉兴、温州等经济基础扎实的二三线城市占比16%，浙江省外占比17%。

    销售业绩向好，产品力认可度高。2021年公司在杭州的流量销售额、权益销售额和全口径销售额分别为737.37亿元，594.73亿元，1048.73亿元，销售位居杭州区域前列，区域深耕优势显著。同时，公司建立五大产品类型，打造标准化产品体系，产品力得到社会高度认可。

    信用资质良好，融资通畅。2021H1公司扣除预收款后的资产负债率为69.13%，净负债率为91.24%，现金短债比为1.62，“三道红线”稳居“绿档”。2021H1公司融资成本为4.9%，2020年6月，联合信用评级有限公司将公司主体信用评级由 AA+提升至AAA。

    投资建议

    公司深耕浙江，立足全国，销售业务持续向好，信用资质良好，融资畅通， 我们预计2021-2023年公司营业收入将分别变动42.1%、28.2%、21.5%至406.38、520.81、632.99亿元，归母净利润将分别变动16.7%、24.4%、22.8%至27.15、33.79、41.49亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.33元，对应4月13日股价，PE分别为8/7/5倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    利润率下跌风险；区域集中风险；房地产政策调控超预期风险。

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