公司公布2022 年一季报，业绩符合预期。公司22Q1 实现营收24.41 亿元，同比增长7.99%，实现归母净利润1.22 亿元，同比下降1.58%，实现归母扣非净利润1.17 亿元，同比下降4.73%，利润下降主因投资收益（投资新网银行及甘肃红旗实现净利润0.21亿）同比下降32.59%，剔除投资收益后主营业务实现归母净利润1.01 亿元，同比增长9.12%。公司经营活动产生的现金流量净额同比转正，达到1.37 亿元（21Q1 净流出0.13 亿元）。

    门店提质增效一季度经营业绩亮眼，疫情期间积极保供保障民生。公司2021 年末全面梳理公司门店经营情况，对周边客流环境短期无法改善的门店及收购门店逐步进行清理整合调整，开新店与调整旧店结合，效果良好，经营情况稳步提升，一季度门店销售额稳步增长。受益于此公司22Q1 营收增速达7.99%，表现亮眼，延续21Q4 复苏态势。此外作为西南地区便利店龙头，公司面向住宅、学校、商务、娱乐等商圈提供食品、烟酒、日用百货等必需商品。22Q1 四川省疫情偶有反复，必选消费需求提升，公司作为四川省和成都市应急保供重点企业，积极保障基本生活物资供应，维护民生商品物价稳定，充分体现企业的社会责任和担当。

    费用管控显著增强，投资收益波动短期影响利润表现。2022Q1 公司综合毛利率为29.68%，同比-0.25pct，我们认为主因公司疫情期间让利消费者。2022Q1 公司期间费用率为24.55%，同比减少0.24pct，费用管控水平提升，其中销售、管理、财务费用率分别同比变化-0.14pct/-0.25pct/+0.16pct。此外2022Q1 实现投资收益0.21 亿元（投资新网银行及甘肃红旗）同比下降32.59%，占营收比重同比减少0.53pct 至0.88%。综合影响下，2022Q1 公司归母净利润率同比下降0.49pct 至5.00%。剔除投资收益波动影响，公司主营业务归母净利润率同比增加0.04pct 至4.12%，盈利能力稳步提高。

    川内品牌优势显著，把握大运会机遇扩大影响力。公司多年发展壮大为品牌、形象积累较高知名度和影响力，受到四川市场消费者熟知与认可。截至21 年末，公司注册会员人数已超500 万，进店消费人次超4 亿。目前成都正在践行建设新发展理念的公园城市示范区及成渝双城经济圈建设，预计公司22 年将持续挖掘成都周边区县发展潜力，进一步巩固红旗在四川的品牌优势，把握西部地区发展机遇。此外，作为31 届大运会官方供应商（商超类独家），公司积极为大运会召开做好筹备和保障工作，我们预计公司会以大运会为契机推动消费升级，打造全新购物场景，进一步扩大红旗连锁品牌影响力。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司作为区域便利店龙头，业态韧性强，业绩表现优异，在满足消费者便利性日常生活消费需求基础上，为消费者提供多样化服务，探索新经营模式，打造全渠道惠民圈，强化差异化竞争领先优势。此外作为国际赛事大运会的官方供应商，红旗连锁影响力有望进一步扩大。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 分别为0.37/0.39/0.41 元，对应PE 分别为15/14/13 倍。

    风险提示：终端消费恢复不及预期，便利店行业竞争加剧。

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