事件描述

    　　公司发布关于积极响应投资者普遍关切的经营情况自愿性信息披露公告，2021 年公司实现营收183.14 亿元，同比增长40.61%;实现归母净利润15.56 亿元，同比增长14.13%；实现扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长27.54%；2021Q4 单季度公司实现营收74.46 亿元，同比增长29.70%；实现归母净利润8.28 亿元，同比增长2.24%；实现扣非后归母净利润4.64 亿元，同比下滑32.08%。2022Q1 公司实现营收35.06 亿元，同比增长40.18%；实现归母净利润1.10 亿元，同比下滑21.34%；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长36.71%。

    　　事件评论

    　　21 年营收加速增长，利润增长低于营收。2021 年公司实现营收183.14 亿元，同比增长40.61%;较2020 年29.23%加速显著，营收高速增长主要系区域因材施教等根据地业务以及开放平台业务快速增长所致，2021 年公司实现归母净利润15.56 亿元，同比增长14.13%；实现扣非后归母净利润9.79 亿元，同比增长27.54%；2021 年公司根据地业务占公司收入比重已经超过50%；扣非后归母净利润同比增长27.54%；利润增长低于营收，一方面是低毛利广告业务占比提升，区域因材施教项目硬件占比较高导致毛利承压；另一方面为了保证未来长期发展，公司新增储备人员3301 人，导致费用增长较快，研发费用28.39 亿元，较上年同期增长28.43%；销售费用26.86 亿元，较上年同期增长28.9%。

    　　2022Q1 营收逆势高增，投资收益拖累表观利润表现。2022 年Q1 营收同比增长40.18%，在疫情反复以及俄乌冲突的不利的背景下，公司多赛道持续保持高质量增长助力营收逆势高增。归母净利润同比下滑21.34%；归母净利润下滑主要系寒武纪、三人行等因股价变动导致公允价值变动确认损益-1.54 亿元所致。扣非同比增长36.71%，略低于营收增长，考虑到2021 年公司新增储备人员导致人员增长较多，Q1 利润基数相对较低，因此人员对利润扰动较大，或是导致扣非后利润增速低于营收重要原因。

    　　产业趋势逐步兑现，AI 龙头乘风而起。受益于AI 技术日益成熟，商业化落地逐渐加速，公司凭借自身在技术、产品、渠道、服务能力等方面建立起的综合竞争优势，有望成为本轮AI 商业化的最大受益者之一。目前教育信息化已经进入融合发展阶段，区域建设逐渐兴起，公司作为国内智慧教育龙头，有望坐享教育信息化景气度与集中度双重红利。

    　　盈利预测与估值分析：

    　　公司是国内AI 行业领军企业，深耕教育、医疗、消费者等赛道，受益于AI 技术日益成熟，商业化落地逐渐加速，公司凭借自身在技术、产品、渠道、服务能力等方面建立起的综合竞争优势，有望成为本轮AI 商业化的最大受益者之一。预计2022-2023 年公司实现归母净利润20.09/31.75 亿元，对应PE 48/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、教育业务拓展不及预期；

    　　2、宏观经济不佳导致公司业务拓展不及预期。

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