事件：公司发布2022年一季报，公司主营收入149.62亿元，同比上升13.28%；归母净利润16.46亿元，同比上升186.15%；扣非净利润15.93亿元，同比上升224.63%。

    点评：

    一季度业绩超市场预期，原因有三

    1）产品价格高位，产销基本持平：收入增长主要源于产品价格的提升。报告期内公司主要产品磷酸、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料级磷酸钙盐22Q1不含税均价分别为3585/3279/2488/19352/28935/3622元/吨，同比分别涨价44%、49%、29%、55%、100%、68%。产销量同比持平，源于全面完成国内“淡储肥”和“夏管肥”储备任务，受出口法检影响较小。

    2）一体化及战略采购带来成本优势：报告期内主要原料磷矿石、合成氨、硫磺和煤炭同比均大幅上涨，成本压力加大，公司“磷矿―磷酸”、合成氨产能高度自给，统筹战略采购增加原料库存收益。

    3）聚甲醛、黄磷等非肥业务盈利大增：海外能源价格高企，聚甲醛和黄磷等产品具有原料和能源成本的相对优势，报告期内盈利大幅度增加。

    携手新能源龙头布局磷酸铁，磷化工转型正当时公司于2022年2月与玉溪市政府、恩捷、亿纬、华友等合作签署《新能源电池全产业链项目合作协议》，并规划有“50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目”，其中一期10万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2022年6月底建成投产，余下40万吨/年磷酸铁及配套项目产能预计于2023年12月底建成投产。能源转型大潮下，公司作为国内最大磷矿石厂商之一，具备成本和原料保供优势，磷酸铁也将成为公司业绩增长点。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2022-2024年收入分别为700/708/710亿元，对应归母净利分别为53.5/56.5/60.0亿元，对应EPS分别为2.91/3.08/3.27元，当前股价对应PE分别为10/10/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    磷铵和尿素价格回落的风险；磷酸铁建设进度不及预期的风险。

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