事件描述

    　　1 月5 日，云天化发布2022 年度业绩预增公告，公司2022 年度实现归母净利润58~61 亿元，同比增加59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润56.46~59.46 亿元，同比增加60.81%~69.36%。

    　　公司全年业绩同比增长显著，主要产品实现较好盈利

    公司业绩同比高增，春耕备肥有望推涨化肥价格。公司2022 全年实现归母净利润58~61 亿元，同比增长59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润56.46~59.46 亿元，同比增长60.81%~69.36%。公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品同比实现较好盈利。四季度以来，公司主营产品磷肥价格走势上行，市场需求回暖，尿素扭转三季度跌势稳步上涨，季末出现小幅下跌，复合肥、黄磷价格震荡运行、先跌后涨，聚甲醛市场价格比前三季度有所下降。从供给端看，全球化肥和粮食供给不足，氨产能萎缩，天然气价格上涨，同时，磷矿开采进入停采季，价格保持坚挺；从库存来看，四季度以来，复合肥市场库存呈现下降-上升-下降的趋势，整体较三季度末，库存有所减少；从需求端看，随经销商库存消解，一季度春耕备肥需求逐渐释放，叠加成本增压，出口消息等利好因素，有望拉动化肥价格上涨，公司主营产品受益。

    　　有效发挥规模化优势实现产品价值最大化，产业转型升级加速。在市场波动情况下，公司自主可控和安全稳定的供应链、产业链竞争力得到充分体现，有效发挥自有磷矿、煤矿资源优势和合成氨产能优势，积极动态实施煤炭、硫磺的战略采购和储备，保障了产品的成本可控。此外，公司全年加快推进产品转型升级与结构优化，非肥产品盈利能力和占比进一步提升，有效对冲了产品价格波动的不利影响，实现经营业绩同比大幅增加。

    　　背靠丰厚磷矿资源，设立子公司推进磷资源多元化深度开发利用

    依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿，产业链一体化优势显著。公司是国内磷化工龙头企业，受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势，拥有磷矿石储量8 亿吨左右，储量位居国内首位，同时，公司拥有原矿生产能力1450 万吨，擦洗选矿生产能力618 万吨，浮选生产能力750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工、磷酸铁生产提供了可靠的资源保障。9 月20 日，公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产，注册资本10 亿元，并以云天矿产为投资主体建设“电池新材料前驱体配套450 万吨/年磷矿浮选项目”，预计项目投资总额18.96 亿元。该项目将有助于公司充分发挥资源、技术和全产业链优势，提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发利用，提高资源利用效率，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，进一步发挥自身一体化规模效应。

    　　驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程

    新能源项目加速投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产50 万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。12 月11 日，公司20 万吨/年双氧水项目提前了4 个半月实现顺利投产目标，产出浓度为27.5%的双氧水产品，为公司发展精细化工、新能源材料等新产业提供原料保障和竞争优势。公司10 万吨/年磷酸铁装置9 月进入全面投产阶段。配套设施10 万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产。公司2×20 万吨/年磷酸铁项目计划于2023 年底建成投产。此外，公司与华友控股拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营，加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸―氢氟酸―氟精细化学品―氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022 年上半年，公司子公司1 万吨/年氟硅酸镁项目、1500 吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润分别为60.13、64.92、72.86 亿元，同比增速为65.1%、8.0%、12.2%。对应 PE 分别为6、6、5倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

    （2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期；

    　　（5）股权激励不及预期。

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