全年业绩符合预期，新项目、新产品开发建设有序进行，维持“买入”评级4 月14 日，公司发布2021 年报，实现营业收入147.98 亿元，同比增长43.47%；归母净利润43.24 亿元，同比增长21.34%；2021Q4 单季度归母净利润9.58 亿元，同比增长52.50%，公司业绩符合预期。我们维持2022-2023 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为50.04、55.16、57.17 亿元，对应EPS 分别为1.94、2.14、2.22 元/股，当前股价对应PE 分别为16.1、14.6、14.0 倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线，蛋氨酸、PPS 和薄荷醇等新项目开发建设有序进行，成长属性逐渐显现，维持“买入”评级。

    原材料价格上涨致主营业务毛利率下降，量价齐升驱动业绩同比增长根据公司公告，2021 年营养品、香精香料、新材料业务毛利率分别为47.04%、42.13%、32.22%，较2020 年分别-10.74pcts、-13.34pcts、-6.07pcts，毛利率下降原因系报告期内执行新收入准则将运保费计入营业成本，同时也受到原材料价格上涨影响，导致营业成本分别同比增加95.20%、48.78%、20.10%。据百川盈孚数据，2021 年原材料天然气、甲醛、异丁烯等价格分别同比增长48.99%、39.65%、34.96%。同时，公司维生素E、蛋氨酸及PPS 产品市场需求增长，2021 年医药化工产销量分别同比增长127.43%、132.21%；据Wind 数据，2021 年国产VE、蛋氨酸均价分别为80.4、20.5 元/公斤，分别同比+24.00%、+1.51%，主导产品价格和数量提升推动公司业绩增长。

    蛋氨酸、薄荷醇和PPS 等新项目有序推进，公司成长性逐渐凸显据公司公告，目前蛋氨酸二期10 万吨装置平稳运行，成本、质量优势持续提升，15 万吨装置按进度建设；年产5,000 吨薄荷醇、年产7,000 吨PPS 三期项目已投入建设。此外，据公众号潍坊融媒1 月22 日信息，新和成与巴斯夫合作的首个新材料项目计划投资3 亿欧元，主要生产特种工程塑料、高端涂料等产品，重点用于航天、高铁等特殊行业，目前已进入合同洽谈阶段，计划年内开工建设。

    风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。

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