2021 年及2022Q1 营收高增，智能运维多行业布局初露锋芒21 年公司实现营业收入3.97 亿元/yoy+50.54%，归母净利润0.81 亿元/yoy+9.16%，符合快报预期（0.81 亿元），2020 年有约2000 万的政府补助提高基数，扣非归母净利润0.75 亿元/yoy+49.46%。22Q1 公司实现营收0.40 亿元/yoy+50.24%，归母净利润-0.14 亿元/yoy+4.41%，亏损同比有所收窄。公司作为工业智能运维的先行者，不断拓展行业边界。考虑到疫情或影响交付节奏，略下调营收，预计公司22-24 年EPS 2.21/3.30/4.73（22-23前值2.37/3.64）元，对应PE 28/19/13x，参考同类可比公司22 年Wind一致预期PE 均值36x，给予22PE 36x，目标价为79.56（前值142.20）元，维持“买入”评级。

    风电业务毛利率承压，但高毛利行业营收占比快速提升公司21 年风电/冶金/石化/水泥/煤炭营业收入分别为1.14/0.82/1.06/0.31/0.30 亿元/yoy-10%/30%/164%/+441%/+165%，毛利率分别为53%/64%/71%/60%/68%，yoy-14pct/-4pct/-6pct/+14pct/-10pct，毛利率水平波动较大主要系1）受陆上风电平价倒逼，风电产品降价20%，但风电业务营收占比有望持续下降；2）水泥、煤炭业务基数较小，毛利率仍未稳定。21 年有线、无线和手持产品销量分别为11732/3789/816 套/yoy+54.08%/155.57%/38.54%，产品快速放量。

    看护设备持续提升，先发优势不断强化，人均创收/创利快速增长截止2021 年底，公司累计远程监测的重要设备超80,000 台（yoy+120%），监测设备的类型超百种，服务大型工业企业1800 多家，成功诊断了多种类型工业设备的严重故障和早期故障，积累各行业故障案例超8,500 例，具有较强的市场竞争力。公司销售和技术人员持续扩充（yoy+41%/25%），人均创收创利分别为77.11/15.77 万元/yoy+23.06%/32.18%。

    管理费用规模效应明显，持续重视产品研发与推广21 年和22Q1 公司管理费用率分别为8.46%/20.92% (yoy-3.22pct/-9.85pct)，规模效应明显。21 年和22Q1 公司研发费用率分别为14.78%/43.27% (yoy-0.43pct/-5.53pct)。21 年和22Q1 销售费用率分别为21.13%/63.87%(yoy-0.93pct/-5.61pct)。公司持续加大研发投入和市场开拓力度，逐步强化先发优势。我们认为，随着公司规模持续扩大及市场地位的持续提升，该两项费用率有望持续降低。

    风险提示：市场竞争加剧，应收账款回收不及预期，新领域拓展不及预期，新技术研发进度不及预期。

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