事件：4 月14 日公司披露2021 年年报。2021 年公司实现营业收入64.86亿元，同比增长7.28%；归母净利润5.67 亿元，同比增长16.39%；扣非后归母净利润4.70 亿元，同比增长3.44%。

    　　Q4 业绩增长符合预期，整体运营稳健。公司第四季度实现营业收入17.56 亿元，环比增长10.23%，归母净利润0.93 亿元，环比增长0.19%。

    　　受益于电信业务和数据中心两大市场的共同驱动，传输业务稳定增长，传输类产品营业收入同比增长12.07%，达到38.48 亿元，接入与数据产品营业收入同比增长5.19%，达到26.02 亿元，业绩增长符合预期。传输类产品毛利率同比提升0.5pct 达到28.33%，接入与数据产品毛利率同比提升0.54pct 达到17.54%。2021 年传输模块速率处于从100G 向200G、400G 及更高速率迭代的状态，相干技术也不断从长距离应用向城域的80km 及更短的距离渗透，占据传输模块市场的更大份额。数据中心市场也处于相同的状态，100G 速率逐渐向200G、400G 升级，高速率产品需求增长迅速。

    　　光通信技术持续迭代，不断激发行业需求。数字经济、双千兆、东数西算等政策有望推动光通信产业蓬勃发展。截至2022 年6 月，光纤接入(FTTH/O12)用户规模达4.80 亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的94.1%，较 2020 年12 月提升0.2 个百分点。不同细分领域都面临新技术的迭代和升级，大型数据中心应用的数通光模块速率持续提升；光传送网方面，相干技术不断从长距离应用向城域的80km 及更短的距离渗透。2021 年公司在5G 前传、10GPON、100G/200G/400G 数据通信模块、超宽带光放大器、新型智能器件、相干器件和模块等方面都取得了较好的进展，符合行业发展趋势。

    　　定增募集升级产品结构，产能稳步扩充。公司定向增发募集21.64 亿元，其中12.85 亿元用于高端光通信器件生产建设项目。投产高端光通信器件生产建设项目后形成年产5G/F5G 光器件 610.00 万只、相干器件、模块及高级白盒13.35 万只、数通光模块70.00 万只的规模，主要运用在电信市场、数据中心等领域，项目预计2.5 年建设完成。另外8.80亿元用于高端光电子器件研发中心建设项目，预计3 年建设完成，拟建设研发办公场地 6,240 平方米，研发实验室 27,800 平方米，预留面积 10,000 平方米，从总部调配180 名研发技术人员，另引进600 名研发技术人员，建设国内先进、与公司发展相匹配的研发中心。投产后将搭建一个综合的研发平台，研发中心重点解决5G、数据通信前沿核心光电子产品需求。

    　　投资建议： 我们预计公司2022/23/24 年营业收入71.62/78.06/83.93亿元，归母净利润6.27/6.87/7.39 亿元。结合可比公司估值及公司成长我们给予公司2022 年20 倍PE，给予公司 6 个月目标价18 元, 维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：光器件供应链短缺，行业需求不及预期，运输成本、产品价格上升的风险

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