公司保持稳健成长，实现归母净利润5.33 亿元，维持“买入”评级4 月15 日，公司发布2021 年年度报告，实现营业收入45.22 亿元，同比+23.81%，实现归母净利润5.33 亿元，同比+20.88%。在突发限电限产和原材料价格出现大幅波动的背景，公司展现出一如既往稳健的成长性。我们维持2022-2023 年，新增2024 年盈利预测，我们预计2022-2024 年实现归母净利润7.25、8.57、9.96亿元，对应EPS 分别为1.73、2.04、2.37 元/股，当前股价对应PE 分别为13.8、11.6、10.0 倍。我们看好，在稳增长的大背景下，基建项目将陆续发力，公司作为混凝土外加剂行业龙头产能同步释放，将充分受益，维持“买入”评级。

    　　2021 年公司归母净利润保持逐季增长态势，全年经营性现金流表现出色Q4 公司实现归母净利润1.66 亿元，实现同比环比增长；2021 年，公司归母净利润保持逐季增长，主要得益于公司四川大英基地建成，深入西南区域，开拓效果显著。在经历了2021 年9-10 月原料环氧乙烷价格大幅上涨后，Q4 公司提价效果显著，根据经营数据测算，Q4 高性能减水剂成品价格为2183 元/吨，较Q3 上涨9.80%，使得Q4 公司毛利率水平恢复至38.73%，较Q3 提升5.83pcts。2021年公司经营性现金流表现出色，报告期内经营性现金流为3.36 亿元，同比微增。

    　　公司检测业务增速较快，2021 实现归母净利润1.42 亿元，同比高增29.75%，毛利率水平高达48.86%，为公司业务协同发展和盈利能力提升起到正向作用。公司在研发方面延续一如既往的高投入，研发费用率为4.86%，同比微增。

    　　稳增长预期叠加公司产能投放，我们看好公司稳中向上、蓄势待发根据公告，2022-2023 年公司广东江门基地和镇江功能性材料基地将逐步释放产能，而2024 年连云港基地有望拉开投产序幕，公司将在两位院士的带领下保持高速成长态势。在2022 年稳增长的大背景下，公司产能投放和基建发力同步进行，公司将充分受益。此外，公司作为国内风电灌浆料龙头正在快速崛起，将助力功能性材料业务板块高速增长。我们坚定看好公司稳健经营、蓄势待发。

    　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑、宏观经济下行。

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