事件描述

    公司披露2021 年年度报告：实现营收9.61 亿元，同比增长48.81%；归母净利润2.81 亿元，同比增长49.37%；扣非净利润2.44 亿元，同比增长94.06%。

    事件评论

    多点开花，2021 年是成长兑现的一年。

    1、收入端：分领域看，光源领域收入3.24 亿元，同比增长15.3%，收入增长有所加速，主要是特种光源领域取得突破；光伏领域收入3.19 亿，同比108.5%，主要是下游高景气之下光伏石英砂销售份额快速提升；光纤半导体领域收入3.01 亿，同比增长46.4%。

    经过2020-2021 年2 年的业务结构调整，公司目前收入结构基本形成三足鼎立态势。

    2、盈利能力：2021 年综合毛利率45.6%，和2020 年提升近5 个pct。具体来看，光源领域毛利率43.57%，和2020 年相比提升3.6 个pct；光伏领域毛利率55.14%，和2020年相比提升9.9 个pct，主要是石英砂产能提升规模效应逐渐体现叠加一定的价格弹性；光纤半导体毛利率38.86%，和2020 年相比提升2.2 个pct，预计主要是更高盈利能力的半导体业务持续放量带来的支撑。

    3、单季度：公司21Q1~21Q4 收入单季度增速分别为48.9%、37.4%、48.3%、60.2%，21Q4 收入提速主要是下游景气度明显加速，导致公司销售加速放量；21Q4 单季度毛利率和21Q3 相比基本持平，在石英砂盈利能力持续改善背景下，推测是部分盈利能力较差的领域产品有所拖累。

    光伏市场弹性仍在释放进程中。高纯石英砂生产壁垒较高，公司具备较强护城河，同时也是当前全球少有的在规模化扩产能的企业，因此当下装机的边际需求增量大都聚焦于公司。2021 年公司高纯石英砂销售量23,611 吨，其中外销部分14,067 吨，自用部分9,544吨。当下，公司通过技改、收购、新建等多种方式，不断提升自身的石英砂产能，2022 年将是产能放量的高光之年。同时在供需边际趋紧以及公司石英砂内外层占比持续优化之下，未来高纯石英砂产品的综合均价和盈利能力还有提升空间。

    半导体业务提供第二成长曲线，当前已进入加速快车道。公司石英管、棒、锭材料在2019年底顺利通过东京电子（TEL）扩散环节的半导体认证，2021 年又通过东京电子（TEL）刻蚀环节的半导体认证，并在2020 年下半年通过美国Lam 的刻蚀石英认证。我们认为，核心认证体系通过后，公司半导体领域产品步入加速增长快车道，在全球竞争体系中的份额有望得到快速提升。

    预计2022-2023 年归母净利润5.7、7.9 亿，对应PE 为32、23 倍，买入评级。

    风险提示

    1、光伏装机进度低预期；

    2、新增产能投放较多冲击价格体系

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