公司发布2021 年报及2022 年一季报，2021 年共实现营业收入95.7 亿元（+40.7%）；归母净利润8.3 亿元（+60.7%）；每股收益1.51 元，拟每10 股派发现金红利4.5 元（含税）；2022 年Q1 共实现营业收入31.4 亿元（+53.9%），实现归母净利润3.2 亿元（+39.2%），业绩均略超预期。公司在智能驾驶域控制器等领域先发优势明显，产品不断升级；在智能座舱领域产品全面发力，订单情况良好，利好业绩持续增长。我们预计公司2022-2024 年每股收益分别为 2.13 元、2.79 元和3.57 元，上调至买入评级。

    支撑评级的要点

    收入持续高增长，业绩略超预期。2021 年国内外汽车销量恢复增长，公司新产品陆续投产，推动收入增长40.7%，其中智能座舱78.9 亿元（+33.5%）、智能驾驶13.9 亿元（+94.8%）、网联服务及其他2.9 亿元（+65.1%）。全年毛利率提升1.2pct，预计主要源于智能驾驶产品规模效应带来毛利率上升9.9pct 所致。销售费用增长9.9%，成本控制效果显著；管理费用增加42.1%，主要是职工薪酬等增加所致；研发费用增加39.4%，高强度研发投入确保竞争优势持续领先；财务费用增加73.9%，主要是汇兑收益减少所致；全年四项费用率同比下降0.4pct，加上收入及毛利率提升，实现扣非净利润8.2 亿元（+77.7%）。其中21Q4 公司实现收入32.7 亿元（+30.6%），毛利率同比提升0.7pct，四项费用率同比上升1.8pct，扣非净利润3.4 亿达到季度最佳水平。22Q1 公司实现收入31.4 亿元（+53.9%），毛利率同比下降1.1pct（同期基数略高），四项费用率下降0.7pct，归母净利润3.2 亿元（+39.2%），业绩略超预期。

    智能驾驶域控制器逐步升级，订单情况良好。智能驾驶领域，随着电子电气架构由分布式向集中式演进，域控制器成为智能驾驶及智能座舱的核心零部件，已逐步迎来爆发。公司率先在小鹏P7 等车型上量产智能驾驶域控制器IPU03，基于英伟达Orin 芯片IPU04 于2021 年9 月成功下线并获得多款车型订单，预计将于年内规模化量产。公司在域控制器领域抢占先机，并与英伟达等合作紧密，先发优势明显，产品价值量高，有望持续受益于行业爆发。公司2021 年获得年化销售额超过120 亿元的新项目订单，同比增长超过80%，其中智能驾驶产品超过40 亿元，项目量产有望推动业绩高增长。

    智能座舱产品全面发力。智能座舱领域，公司第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代座舱产品获得长城汽车、理想汽车等多家客户定点，并与高通合作研发第四代智能座舱系统，产品持续升级有望带来价值量不断提升。此外显示模组、业绩仪表等订单情况良好，并在东风日产、小鹏汽车等取得突破。智能座舱产品全面发力，利好业绩持续增长。

    估值

    考虑订单增长及新项目量产，我们上调了盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益分别为 2.13 元、2.79 元和3.57 元，上调至买入评级。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量不及预期；2）新品进度不及预期；3）原材料涨价或产品降价。

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