事件概述：2022年4月13日，和达科技披露2021年度报告，公司2021年实现收入5.07 亿元，同比增长39.61%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长32.41%；实现扣非母净利润0.82 亿元，同比增长14.10%，主要原因为政府补助增加；经营性现金净流入445.24 万元，同比下降91.51%，主要系公司新签合同的快速推进，采购规模扩大，期末存货持续增长所致。

    加大研发投入和人才引进力度，推进研发团队的建设。2021 年公司研发费用总额 6,332.15 万元，同比增长 62.66%，公司研发人员及技术人员增长至558 人，占员工总数的比例为 73.04%。公司在深圳和济南设立软件研发中心，围绕漏损控制布局了物联网产品，其中智能排水液位监测终端、管网漏水检测相关仪等项目已进入测试阶段。新产品具有较高的技术壁垒，有助于提升公司核心竞争力。

    短期毛利承压，销售团队扩张提升订单质量。2021 年公司综合毛利率44.78%，同比下降3.19pct，主要系部分项目首次实施或集成产品多。公司上市以来重点扩张了销售团队，在北京、山西、重庆建立办事处，并设立渠道部，建成首个 RTU 产品代理队伍。凭借水务行业积累的良好口碑和销售渠道的建设，实现业务的区域性扩张，拿下多个千万级订单以证实市场实力。我们认为，对于大客户日益复杂的订单需求，公司能够持续迭代自身产品，提升标准化程度，实现毛利反弹。

    政策推动下游需求，降漏损成主要目标。2022 年住建部和发改委发布《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》，要求到 2025 年全国城市公共供水管网漏损率控制在 9%以内。 2020 年全国平均漏损率为13.39%，局部区域漏损率超过20%，降漏损需求迫切。公司助力标杆客户绍兴水务实现漏损率从 20% 以上降到3.7%，未来有望凭借技术和口碑，向全国复制标准化漏损管理系统，以满足爆发式增长的降漏损信息系统需求。

    投资建议： 给予增持评级。预计2022 年-2024 年公司实现收入6.73/8.72/11.33 亿元，同比增长32.6%/29.6%/29.9% ；实现归母净利润1.25/1.65/2.15 亿元，同比增长24.9%/31.8%/30.6%。

    风险提示：疫情影响项目交付；水务行业信息技术投资不及预期。

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