事项：

    　　比亚迪发布2022 年一季报预告：

    　　1） 比亚迪：1Q22 归母净利6.5-9.5 亿元，同比+174%至+300%；2） 比亚迪电子，1Q22 归母净利约1.2-2.0 亿元，同比-75%至-85%。

    　　评论：

    　　1Q22 盈利环比提升，好于市场预期。Q1 单季归母净利6.5-9.5 亿元/同比增长、环比+8%至+58%，超出市场预期。理论上，Q1 碳酸锂价格一度突破50 万元/吨（Q1 均价较Q4 环比+21 万元/吨，单Gwh 锂电池边际成本增加1.6 亿元）、补贴退坡影响0.2-0.5 万元，对新能源车企盈利压制明显。而公司Q1 销售29.2万辆，较Q4 的28.7 万辆接近持平，规模效应的边际变化可能不明显，1Q22盈利环比提升的表现好于此前市场预期。

    　　剔除比电财报后，单车盈利回暖至0.2-0.3 万元。比亚迪电子公布1Q22 业绩预告，归母净利约1.2-2.0 亿元，考虑比亚迪集团的持股比例，归属于比亚迪的利润约0.8-1.3 亿元。简单剔除比电报表后，Q4 集团归母净利约5.2 至8.7亿元，均值6.9 亿元，同比扭亏、环比+38%。1Q22 比亚迪销量为29.2 万辆，单车盈利约0.18-0.30 万元，均值0.24 万元。盈利回暖可能因为：

    　　1） 4Q21 原材料库存抵御了部分1Q22 的成本上涨影响；2） 1 月的价格调整（单车价格上涨0.3-0.7 万元）有成效；3） 1Q22 相关减值计提影响较小，规模效应支撑依旧明显。

    　　1Q22 锚定起点，产品趋势强化盈利质量。原材料尤其是锂盐价格在Q2 上涨趋势有所放缓，预计后续负面影响淡化。公司在3 月进行了第二次涨价，在手订单不减反升，量价均有支撑。4 月10 日，2022 款汉家族全系上市，较之前版本价格上涨超3 万元，累计订单迅速逼近10 万台。作为20-30 万元区间的旗舰高端车型，有望带动公司单车ASP 及盈利的上行。强劲的产品周期下，我们预计全年ASP 有望提升至16.6 万元、单车盈利有望提升至0.47 万元。

    　　当打之年，看好公司在新能源赛道的厚积薄发。混动与纯电并举战略奠定了公司新能源汽车市场龙头的地位，随着现金流的不断改善、市场化战略打开局面，公司新能源业务有望全产业、分梯队、海内外和电动智能上多点开花。

    　　由于4 月宣布停售燃油车，我们调整22-24 年营收预测至3,957 亿元/+83%、5,241 亿元/+33%、6,480 亿元/+24%（原值3,972/5,225/6,479 亿元）；调整22-24年归母净利至75 亿元/+146%、136 亿元/+83%、235 亿元/+72%（原值74/135/235亿元）。对应22-24 年EPS 2.57 元/4.69 元/8.08 元。维持A 股目标价345.7 元，对应22 年PS 2.5 倍、PE 135 倍，维持“强推”评级，目标空间+45%。考虑A/H溢价1.20 及汇率变动，调整H 股目标价至354.6 港元。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料涨价幅度超预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！