本报告导读：

    公司一季度运营稳定顺行，持续降本、增效、提质，有望实现量利齐升；中长期来看，公司产品战略布局具有前瞻性，我们认为未来公司将受益于战略产品的高景气度。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。根据业绩快报，21 年公司实现营收1334 亿元，同比升67%；归母净利70.24 亿元，同比升293%。考虑到原料价格大幅上涨及全球通胀预期等因素，将21-23 年归母净利预测下调至70.24/80.81/85.30亿元（原83.80/94.48/97.46 亿），维持目标价7.98 元，维持“增持”评级。

    高端产品比例提升，产品质量优化。2022Q1 公司高牌号无取向钢、新能源汽车钢、超薄规格取向电工钢等高端产品产量分别较21 年季均产量增15%、72%、19%，高端产品产供销实现新突破。同时公司产品质量不断提升，突破多项认证，如镀锌超高强钢获宝马、上汽大众认证；9Ni 钢获NK 船级社认证等。随着新认证产品批量供应，其产品结构将继续优化。

    降本提效成果显著，有望实现量利齐升。公司持续优化拉伸平整、酸洗、连退等多环节的生产设备及工艺，提升全流程生产效率。22 年1 月公司月产量较历史最高水平增11.7%，生产效率大幅提升。同时公司持续推进降本降费工作，其吨钢折旧及吨钢费用已迎来拐点，呈显著下降趋势，我们认为未来公司有望实现量利齐升。

    产品战略具有前瞻性，业绩将逐步释放。高端电工钢是公司的重点战略产品，其在建的“新能源汽车用电工钢项目”已进入调试阶段，预计将于22年6 月具备投产条件，届时其电工钢产能将大幅提升；十四五期间公司高端电工钢占比将继续提升。我们认为未来新能源汽车渗透率将快速提升，将带动高端电工钢需求快速增长，公司将受益于其战略产品的高景气度。

    风险提示：新能源汽车销量大幅下滑，原材料价格大幅上涨。

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