本报告导读：

    　　公司22年1季度营收和业绩均创单季新高，负极业务快速扩产，隔膜涂覆业务营收稳定。公司负极龙头地位稳定，未来将充分受益电池厂扩产。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。受益于公司产能快速提升和品类扩张。上调公司22-24 年EPS 分别为4.24（+0.89）、5.99（+1.85）、7.79 元，维持公司目标价217.75 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。负极22 年Q1 出货2.7-2.8 万吨，环比21 年Q4 约5-10%增长，单季度出货环比小幅提升，单吨净利润预计9K-10K（不含石墨化），石墨化预计出货1.5 万吨，吨利润约为0.3-0.4 万元，负极合计贡献利润约为3.3-3.4 亿元，目前公司具备年产 15 万吨以上的负极材料有效产能，其中包括 11 万吨石墨化加工及 10 万吨碳化加工配套产能，叠加22 年下半年四川基地产能投放后有望达到25 万吨 。

    　　基膜涂覆一体化快速推进。22 年Q1 出货8-9 亿平涂覆膜，环比21年Q4 出货量20+%，单平净利润约0.22 元/平，四川卓勤 4 亿O基膜与涂覆一体化项目已全面启动，预计23 年建成，二期8 亿平有望24 年Q4 建成，截至21 年底，公司已经形成年产 1 亿O基膜。

    　　?辅材利润逐步体现，平台化公司长期看好。公司PVDF 产品一季度贡献净利润0.7-0.8 亿元，设备类贡献利润约0.2-0.3 亿元，目前公司已经具备0.8 万吨纳米氧化铝及勃姆石、0.5 万吨 PVDF 等多个产品品类。

    　　风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。

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