事件：光迅科技发布21 年年报，21 年全年收入64.86 亿元（同比+7.28%），归母净利润5.67 亿元（同比+16.39%），毛利率24.20%（同比+1.16PCT）。

    　　Q4 单季度收入17.57 亿元（同比-2.09%），归母净利润1.11 亿元（同比+12.52%），毛利率23.25%（同比+0.78PCT）。

    　　业绩稳步增长，海外业务拓展顺利。全年公司传输业务收入38.48亿元（同比+12.07%），毛利率28.33%（同比+0.50PCT）；数据与接入收入26.02亿元（同比+5.19%），毛利率17.54%（同比+0.54PCT）。中国大陆收入43.68亿元（同比+1.53%），毛利率23.02%（同比+2.94PCT），国外收入21.19亿元（同比+21.50%），毛利率26.62%（同比-3.74PCT）。

    　　费用控制稳定。全年公司销售费用1.52亿元（同比+13.45%），管理费用1.34亿元（同比+3.88%），财务费用-0.44亿元（同比-248.13%），研发投入6.61亿元（同比+18.94%）。存货22.01亿元（同比+12.34%）。

    　　技术能力优越，行业地位稳定。公司拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，拥有光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性七大技术平台，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。据公司21年报援引Omdia统计，截至2021年三季度，公司整体市场份额为7.8%，相对于上年度同期，公司整体市场份额提升一个百分点，排名保持不变。公司的份额增长主要来自于传输业务和数据业务市场份额的提升。其中，传输业务市场份额提升2%，排名保持不变；数据业务市场份额提升1.1%，排名上升一位。

    　　展望未来，“东数西算”工程的进展将带动数据中心向大型化、集约化、低功耗、绿色环保的方向发展，高速率、低功耗、小封装的100G/200G/400G等光模块产品将获得广阔的市场需求。

    　　盈利预测。我们预计公司2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为6.61亿元、7.64 亿元、8.42 亿元，EPS 为0.95 元、1.09 元、1.20 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间 20-25X，对应合理价值区间19.00-23.75 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。国内需求不及预期，贸易摩擦影响。

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