事件：2022Q1 公司实现收入31.71 亿元（+284.85%），归母净利润13.31亿元（+360.18%），扣非归母净利润13.15 亿元（+367.75%）。2022Q1公司收入端与利润端均实现高速增长，主要源于二价HPV 疫苗、试剂及活性原料收入贡献。

    馨可宁保持高速放量，渗透率有望持续提升。截至目前全球仅5 款HPV疫苗获批上市，国产产品分别为万泰馨可宁和沃森沃泽惠。经测算截至2021 年底国内累计HPV 疫苗接种人数约为0.23 亿人（按三针计算），占适龄女性约6.7%，远低于欧美发达国家40%接种率。短期看HPV 疫苗仍供不应求，2021 年公司加大馨可宁推广布局，全年销售量1023 万支，同比增长289%；2022Q1 馨可宁获批签发批次67 次，同比增速253%，保持高速放量；中长期看HPV 疫苗渗透率提升空间大，预计2025年国内HPV 渗透率达30%左右。公司作为国内首家HPV 疫苗供应商，重磅品种馨可宁具备先发优势，有望持续快速放量。

    HPV 国内免疫程序不变，单针接种可能性低。近日WHO 免疫战略咨询专家组（SAGE）召开会议推荐HPV 单剂量接种，此次WHO 推荐建议主要影响依赖国际采购的中低收入国家，国内免疫程序单针接种可能性低。一方面从监管角度而言，我国疫苗领域具备自主话语权，出于对接种效力考量更为谨慎，国内坚持3 剂接种程序更为妥当；另一方面从企业角度而言，更变剂量需严格临床数据支撑，研发投入大，企业端动力不足。综合来看此次WHO 审议对国内市场影响性低。

    盈利预测与评级：考虑公司疫苗快速放量及IVD 业务发力，预计公司2022-2024 年营收同比增长87%/23%/19%，维持“买入”评级。

    风险提示：销售不及预期，研发进展不及预期，政策变化

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