事件概述

    2022 年4 月21 日，凯莱英发布2022 年Q1 业绩报告：公司营业总收入 20.62亿元，同比增长 165.28%，剔除汇率波动因素影响后，同比增长 171.64%。归属于上市公司股东的净利润 4.99 亿元，同比增长 223.59%，经调整的归属于上市公司股东净利润同比增长 252.42%。归属于 上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.86 亿元，同比增长 275.76%。

    强劲收入增长得益于“小分子+新兴业务“双轮驱动战略2022 年Q1，公司实现收入20.62 亿元，同比增长165.28%，创历史新高。其中：

    1） 小分子业务：收入同比增长165.9%，我们认为主要是交付了2021 年签下的大额订单驱动小分子CDMO 收入的高速增长。同时，新产能的投入运营也匹配了订单需求，公司目前产能达到5000 立方，较2020 年底增长76.9%，预计2022 年底小分子传统批次反应釜产能计划较2021 年底增长46%。

    2） 新兴业务：收入同比增长157.4%，化学大分子、生物大分子、制剂、临床CRO 收入增速均超过100%，新兴业务的多点开花也是为公司的可持续性发展奠定扎实基础。

    利润端呈超优表现，净利润率维持较高水平

    2022 年Q1，公司毛利率为45.24%，同比提升2.37pct；净利率为24.22%，同比提升4.36pct，毛利率和净利润率水平位居国内CDMO 第一梯队，未来随着新兴业务板块经营效率的进一步提升，有望驱动利润端的更优表现。我们认为公司优秀的盈利能力得益于：1）公司产能充分利用，规模效应体现，驱动利润率提升；2）公司持续提升技术平台能力，优化项目工艺路线，大额订单对应毛利可观，也进一步提升盈利能力。

    投资建议：在大订单带动下，我们认为公司2022 年收入和利润将创纪录地强劲增长。同时，公司也在加快各板块产能建设，未来在核心板块小分子CDMO和增量板块新兴服务的大小轮驱动下，有望维持高增长趋势。预计2022-2024年归母净利润分别是25.6、27.2 及31.4 亿元，对应当前股价PE 分别为30、28及25 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

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