事件:2022 年4 月20 日晚,公司发布2022 年一季报。2022 年一季度,公司实现营收4.42 亿元,同比增长164.70%,环比增长1.72%,实现归母净利润9145.90 万元,同比增长193.73%,环比下降30.62%。
电源管理芯片大幅提升,平台化布局模拟芯片。根据公司2021 年年报,2021年公司电源管理芯片营收占比为22.49%,2022 年一季度电源管理芯片的营收占比已提升至35.52%,电源管理芯片产品实现营收1.57 亿元,同比增长744.08%。在公司电源管理芯片快速增长的同时,公司信号链芯片产品实现营收2.85 亿元,同比增长92.08%。公司毛利率受到电源管理芯片营收占比提升影响,同比下降1.19pct 为56.96%。
持续研发投入,推出隔离系列新产品。根据4 月11 日公司官方公众号,公司最新推出系列隔离产品: TPT7740/7741/7742 四通道数字隔离器、TPT7487/7488 隔离RS485、TPT71050/71044 隔离CAN,公司隔离产品拥有隔离电压等级高、静电保护与浪涌防护能力强、±200kV/μs 国际领先的CMTI 能力等优点,适合碳化硅/氮化镓等应用场景,主要针对工厂自动化、电力自动化、电机驱动、电源控制、医疗等应用场景。2022 年一季度,公司持续增加研发投入,研发费用达到1.38 亿元,同比增长146.84%,营收占比达到31.26%,研发费用快速增长主要由于股份支付费用支付增加以及研发人员增加。我们认为公司较高的研发费用占比将助力公司新产品推出,推动公司营收、利润长期发展。
盈利预测与估值建议。预计2022E-2024E 收入分别为19.52 亿元、28.02 亿元、39.20 亿元,同比增长47.2%、43.5%和39.9%;归母净利润分别为4.91亿元、8.23 亿元、10.43 亿元,同比增长10.8%、67.5%和26.7%。22 年、23 年、24 年股份支付费用分别为3.29 亿元、1.56 亿元、0.58 亿元,若加回对应归母净利润为8.20 亿元、9.79 亿元、11.01 亿元。我们结合PEG 估值法、DCF 估值法两种估值方法,我们认为公司合理市值区间为627.74 亿元--636.94 亿元,对应合理价值区间为782.37 元/股-793.83 元/股,给予“优于大市”评级。
风险提示:研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。
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