1Q22 业绩略超预期

    公司1Q22 收入37.45 亿元，同比+54.3%，环比+2.9%；归母净利润3.86亿元，同比+56.8%，环比+46.2%。扣非净利润3.77 亿元，同比+57.1%，环比+57.2%。收入、利润较大幅度提升主要系下游客户销量攀升带动。

    1Q22 收入略超此前业绩预增公告，1Q22 利润达到此前业绩预增公告的区间上限。整体业绩略超市场预期。

    发展趋势

    原材料压力下盈利能力企稳，1Q22 业绩略超预期。公司1Q22 收入增长较为强劲，主要系大客户特斯拉销量增长带动：1Q22 特斯拉全球产量达到30.5 万辆，同比+69.4%，环比-0.14%。盈利能力看，公司1Q22 毛利率为20.8%，同比-1.16ppt，环比+3.22ppt。毛利率同比仍有所下降主要系产品结构有所变化及原材料价格上涨影响。毛利率环比提升明显，我们认为主要系规模效应以及公司与下游调价以及补差有所兑现带来，体现出公司较好的成本传导能力。公司1Q22 净利润率为10.3%，同比+0.16ppt，环比+3.05ppt，我们认为主要系规模效应、Tier 0.5 战略发力带来。

    疫情影响特斯拉短期生产节奏，2 季度业绩或受影响，全年来看影响较为有限。特斯拉受疫情影响，上海工厂停产近20 日，当前已开始逐步复工复产。特斯拉近期发布1Q22 业绩时表示：公司预计整体产能不足的矛盾仍将在2022 年持续，预计上海工厂停产影响将导致2Q 交付环比下降，但仍重申全年的产量增速目标维持在50%以上。公司作为特斯拉核心供应商，我们测算特斯拉收入占比约50%，因此，我们预计特斯拉2Q 停产可能对公司2Q 收入、利润端带来约10%的负面影响，但考虑到下游需求仍强、特斯拉并未下调2022 年全年销量目标，我们认为全年影响较为有限。

    看好Tier0.5 战略持续发力，带动公司客户、产品持续拓展。公司积极发挥Tier0.5 定位，深化与国内蔚来、理想、小鹏等头部新能源车企合作，并与海外企业Lucid、Rivian、福特、通用等展开全面合作。公司持续拓宽产品矩阵，其空气悬架业务计划于2022 年中投产，铝合金一体化真空铸造底盘已批量供货，智能刹车系统及转向系统已进入产品验证阶段。另外，为支持其轻量化底盘业务发展，公司拟发行可转债募集25 亿元，投资于其合计年产480 万套汽车轻量化底盘系统项目，助力在手订单释放。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 盈利预测17.0/22.3 亿元，维持跑赢行业评级，当前股价对应2022/2023 年31.5/24.0 倍P/E。我们维持目标价60 元，对应2022/2023 年39.0/30 倍P/E，较当前股价有+23.5%上行空间。

    风险

    原材料价格波动带来利润承压，客户拓展不及预期，疫情持续产业链生产。

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