公司2021 年业绩符合预期,其中,智慧教育、开放平台及消费者业务保持快速增长。21Q4 公司现金流环比大幅提升,回款持续改善。22Q1 公司持续高增长,我们判断疫情对华东地区Q2 经营有影响,但短期冲击无需过虑,公司下游需求依然处于高景气,维持“强烈推荐-A”投资评级。

    业绩符合预期。公司21 年实现营收183.14 亿元,同比增长40.61%;归母净利润15.56 亿元,同比增长14.13%;扣非净利润9.79 亿元,同比增长27.54%。其中,21Q4 营收74.46 亿元,同比增长29.70%;归母净利润8.28 亿元,同比增长2.24%;扣非净利润4.64 亿元,同比下降32.08%。公司拟每10 股派1 元。

    智慧教育业务快速增长。在“双减”政策影响下,公司智慧教育业务快速推进,目前产品已在全国32 个省级行政单位以及日本、新加坡等海外市场应用,其中,因材施教综合解决方案持续落地20 个市区,围绕学校场景的智慧课堂等产品应用价值深化扩展,面向C 端的AI 自主学习机销量增长150%。报告期内公司教育领域实现收入62.32 亿元,同比增长48.84%。除教育业务外,公司智慧城市收入49.74 亿元,同比增长29.63%;开放平台及消费者业务收入46.87 亿元,同比增长52.18%;运营商业务收入13.93 亿元,同比增长26.79%;智慧汽车收入4.49 亿元,同比增长38.92%;智慧医疗收入3.38 亿元,同比增长8.06%;智慧金融收入1.97 亿元,同比增长33.82%。

    现金流环比好转,存货环比下降。报告期内公司经营净现金为8.93 亿元,同比下降60.67%,但相较于21Q3 已经大幅好转,公司21 年末存货24.34 亿元,较21Q3 减少约4.90 亿元。Q4 通常为公司toG 业务的结算旺季,我们判断公司经营回款节奏以逐渐好转,后续现金流有望持续改善。

    22Q1 持续高增,短期疫情带来不确定性。公司22Q1 实现营收35.06 亿元,同比增长40.17%;归母净利润1.11 亿元,同比下降20.57%;扣非后净利润1.46亿元,同比增长37.73%。22Q1 公司在多个行业赛道上保持高质量增长,归母净利润受寒武纪、三人行等因股价波动导致公允价值减少1.54 亿影响同比下降。此外,根据公司21 年报数据,华东地区21 年营收占比为54.72%,考虑到次轮疫情持续周期仍无法预测,对公司教育、智慧城市等业务在华东区落地可能受阻,因此我们判断公司疫情对公司短期经营带来一定不确定性;长期看,公司下游需求依然处于高景气,我们认为疫情短期冲击无需过虑。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司22-24 年净利润19.34/26.44/33.88 亿元,对应PE47.6/34.8/27.2 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:教育及服务业务推进不及预期风险、行业竞争加剧风险。

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