22Q1 归母净利润同增98.85%，超预告上限，维持“买入”评级

    公司发布22Q1 业绩，实现营收121.38 亿元，同增99.76%；实现归母净利1.55 亿元，同增98.85%，超出预告上限（预告业绩区间1.45~1.53 亿元，同增85.5%~96.10%）；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同增90.24%，主要系公司旗下各多多平台的交易量保持较快增长。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利9.59/15.28/22.13 亿元，对应22-24 年复合增速56.4%，可比公司22 年Wind 一致预期平均PEG 0.9X，考虑公司工业B2B 市场空间更广阔，多行业纵向深耕横向复制助力持续增长，给予22E PEG 1.0X，，计算对应目标价157.29 元，维持“买入”评级。

    工业B2B 电商及产业互联网维持高景气，云工厂业务持续推进

    据公司公告，22Q1 在工业电商和产业互联网的快速发展背景下，公司依托行业资源和运营团队积累，以及多多平台的模式优势、服务能力和运营策略，保持其交易量较快增长，从而实现业绩快速增长。2021 年国联的线上化交易金额在整个面向的产业链的渗透率为1.02%，业务空间仍然广阔。目前公司云工厂仍在持续推进，据公司公告，2022 年计划签约30~40 家云工厂，预计实施工厂10~15 家，报名情况优于公司预期，截至4 月已报名22 家，2021 年已有两个工厂开始付费，后续云工厂对业绩增长贡献有望逐步显现。

    毛利率略有下滑但费用把控能力良好，整体盈利能力趋稳态势持续显现

    公司22Q1 归母净利率1.28%，同比基本持平，虽然毛利率略有下降但公司通过较好的费用率把控仍维持稳健盈利能力。一方面，公司22Q1 毛利率为3.02%，同比-0.3pct，系业务处于战略扩张期，通过主动让利下游客户实现交易量规模提升；另一方面，公司良好费用把控能力持续体现，22Q1 销售/研发/管理/财务费用率分别为0.59%/0.17%/0.19%/-0.03%，分别同比-0.32/-0.04/+0.05/+0.05pct，随公司多多平台生态不断完善，对于客户的吸引及转化能力有望持续提升，助力整体费用率水平持续优化。

    首发ESG 报告彰显企业担当&发展潜力；短期疫情影响有限，维持“买入”

    公司首次发布《2021 年度环境、社会及管治报告》，从ESG 维度更全面的对公司各维度发展经营情况进行披露介绍，彰显公司作为领先的产业互联网（产业数字化）企业的社会责任担当及可持续发展前景。另外，公司在4月20 日公告的最新投资者关系活动记录中提到，21 年3 月以来的疫情及管控对于公司目前订单方面影响较小，货运物流保通保畅工作推进顺利下，订单延迟导致收入递延的风险较小。我们维持盈利预测，给予22E PEG 1.0X，给予目标价157.29 元（前值150.11 元），维持“买入”评级。

    风险提示：垂直平台拓展不及预期、客户转化不及预期、疫情相关风险等。

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