事件概述
公司发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营收183.14 亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润15.56 亿元，同比增长14.13%；实现扣非净利润9.79 亿元，同比增长27.54%。
基本每股收益为0.7 元，较去年增长9.37%。
2022 年一季度，公司实现营收35.06 亿元，同比增长40.17%；实现归母净利润1.11 亿元，同比下降20.57%，主要系公司持股因股价波动确认损益-1.54 亿元所致。实现扣非净利润1.46 亿元，同比增长37.73%，公司盈利能力持续增强。
分析判断:
2021 年营收超预期，持续看好教育&消费者业务。
2021 年公司营收略超我们预期，全年实现营收183.14 亿元，同比增长40.61%。至此，讯飞成为A 股近10 年来唯一一家营收年均复合增速超25%的公司，这主要得益于公司教育业务及消费者业务的快速增长，同时智慧城市业务亦稳健增长。
教育业务方面，得益于公司2B 区域因材施教方案加速异地复制、2C 个性化学习手册+学习机持续发力，全年营收同比增长49%达62.32 亿元。其中，教育产品和服务同比增长49.47%，教学业务同比增长34%。报告期内，公司因材施教方案在近20 个市、区（县）持续落地、应用深化。此外，公司智能阅卷技术在高考中的应用从9 个省拓展到12 个省。随着校外教培监管持续深化，校内教育核心地位将进一步凸显，专注校内体系、横跨线上-线下的AI 教育龙头科大讯飞将是最大受益者，公司教育业务高速扩张主逻辑料将持续。
开放平台及消费者业务均实现快速增长：
开放平台营收同比增长56%至29.88 亿元，开放平台已经对外开放 449 项 AI 能力及方案（20 年为396 项），汇聚开发者数达到293 万（20 年为175.6 万）。
智能硬件产品及移动互联网业务的快速增长带动消费者业务营收同比增长37%。报告期内，公司消费类硬件销量同比增长140%，GMV 增长152%。公司逐渐构建起线上线下全渠道覆盖的销售体系：线上，京东天猫双平台 GMV 增速超过80%，叠加抖音等新媒体渠道持续发力；线下, 在北京、上海、深圳、杭州、南京五个城市新开拓直营店合计 20家。2C 硬件产品持续增速充分说明公司产品化能力及规模化推广能力的同步提升，2C新增长曲线可期。
期间费用率向好凸显规模效应，高研发投入持续夯实壁垒，现金流印证高景气。
公司期间费用率指标持续向好凸显规模效应，保持高研发投入夯实壁垒。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较20 年下降1.3pct、2.08pct、0.18pct 至14.7%、21.47%、-0.06%。公 司保持高研发投入夯实技术/产品/平台壁垒，报告期内，研发费用同比增长28%至28.3 亿元，研发费用率亦提升3.85pct 至19.3%，公司拥有硕士及以上学历人员增加810 人。
报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长35.98%达171.62 亿元，印证公司业务持续高景气。公司经营活动产生的现金流量净额较去年下降60.67%，主要系购买商品、接受劳务付的现金增加所致。
AI 解决方案在多场景落地，根据地业务未来可期。
报告期内，公司智慧汽车、智慧金融、智慧医疗等业务均保持稳健增长态势，根据地业务未来可期。其中：
智慧汽车业务实现营收4.5 亿元，同比增长39%，实现前装700 万套，新增交付车型 200 多个，达成合作车企 40 多家，定点储备增长 90%；每月活跃用户超千万，年度语音交互次数近 20 亿次。
智慧金融业务已覆盖银行、保险、证券行业，超过 2000 个智能客服、营销及运营类项目。
讯飞 AI+金融应用在区域性银行客群中的渗透率增长超过 200%。
智慧医疗业务的全科医生助理已覆盖全国 28 个省（自治区、直辖市）、284 个区县并常态化应用，累计服务超 5 万名基层医生、1 亿居民，辅助基层医生完成超过 1.3 亿份规范电子病历，提供3.4 亿余次AI 辅助诊断建议，年价值修正诊断超过17 万次。
投资建议
考虑到公司加大投入夯实竞争壁垒，我们调整了盈利预测，我们预计2022-2024 年公司实现营收254.18/345.34/463.52 亿元（ 原预测2022-2023 年为243.5/325.8 亿元）， 同比增长38.8%/35.9%/34.2%（原预测2022-2023 年36.6%/33.8%）；实现归母净利润21.05/28.66/37.08亿元（原预测2022-2023 年26.6/36.5 亿元），同比增长35.2%/36.2%/29.4%（原预测2022-2023年39.3%/37.4%）；EPS 分别为0.91 元、1.23 元、1.59 元，对应2022 年4 月21 日收盘价39.6元，2022-2024 年PE 分别为43.74X/32.12X/24.83X，维持“买入”评级。
风险提示
支持政策落地不及预期、公司利润兑现不及预期、新兴 AI 厂商加速进入，竞争加剧、市场系统性风险。
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