事件

    　　东方电缆发布2022 年第一季度报告

    　　东方电缆发布公告，公司2022 年第一季度实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.47%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77 亿元，同比增长0.76%。

    　　简评

    　　海洋板块业务继续较快增长，营收占比达到55.72%公司业务主要分为陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大类，产品覆盖500kV 及以下交流（光电复合）海缆、陆缆，±535kV 及以下直流（光电复合）海缆、陆缆系统产品，并涉及海底光缆、智能电网用电线电缆、核电缆、通信电缆、控制电缆、电线、综合布线、架空导线等一系列产品。继2021 年公司海洋产业板块占全年营收比重首次超过50%后，2022 年一季度再创下55.72%的占比新高，其中陆缆营收7.99 亿元，同比增长23.09%，海缆营收7.41 亿元，同比增长23.45%，海洋工程2.71 亿元，同比增长38.30%。

    　　在手订单创下新高，海洋类订单占比68.61%

    　　截止报告期末，公司在手订单为91.87 亿元，其中海缆系统54.64亿元，陆缆系统28.84 亿元，海洋工程8.39 亿元，海洋类订单占比达到68.61%。公司今年以来连续公告中标信息，包括粤电青州一二、明阳青州、宁波涂茨等海缆项目，国家电网、中海油等油气项目，公司最新与欧洲海洋工程承包商Boskalis 作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT 的Hollandse Kust West Beta（HKWB）项目订单，约7500 万欧元（折合人民币约5.3 亿元）。

    　　考虑到后期阳江三峡青州五六七项目公司中标部分订单可能性较高，公司在手订单有望继续创下新高。

    　　毛利率环比回升，同比有一定下滑

    　　2022 年一季度，公司整体毛利率达27.14%，较2021 年四季度环比回升了8.68 个百分点，较2021 年一季度同比下滑了2.73 个百分点。我们分析公司毛利率的变化主要有两方面因素：一是确认收入结构的变化，海缆分为送出电缆和阵列电缆，两者的电压等　　级、生产工艺等有较大差别，所以盈利能力差距较大，即便是送出电缆，220kV 和500kV 产品毛利率也有一定差别，不同时间点确认不同的订单，会造成毛利率的波动；二是成本变化，公司电缆产品的主要原材料为铜和铅，2021 年以来铜、铅价格大幅上涨，公司虽然通过套期保值转嫁了部分成本上涨，但是从产品价格的情况看，并未和成本呈现同样的涨幅，使得毛利率出现同比下滑。

    　　维持“买入”评级

    　　经过2021 年海上风电历史性的抢装并网后，2022 年是海风平价元年，也是相对平缓的一年，今年的海上风电应该会以前期准备和招投标为主，并网数量不会太高。考虑到建设节奏和并网时间，我们预计2022 年海风建设量有望超10GW。

    　　公司作为国内海风电缆龙头，技术和市场优势明显，同时公司在广东区域的布局也收到良好成果，我们预测2022 年海缆系统收入能保持稳中有增。预计公司2022-2024 年营业收入88.20/101.30/126.36 亿元，归母净利润13.32/15.78/19.80 亿元，对应EPS 分别为1.94/2.29/2.88 元，维持“买入”评级。

    风险提示：1、海上风电需求大幅下滑；2、海缆价格大幅下滑；3、产品成本大幅提升。

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