事件：

    　　2022年4月22日晚，科沃斯发布2021 年年报和2022 年一季报。2021年公司实现营收130.86 亿元，yoy+80.9%，增速亮眼；实现归母净利润20.1 亿元，yoy+213.51%，符合预期。分季度看，2021Q4 公司实现营收48.42 亿元，yoy+56.6%、归母净利润6.8 亿元，yoy+73.8%；2022Q1 公司实现营收32.01 亿元，yoy+43.9%、归母净利润4.24 亿元，yoy+27.2%。

    　　点评：科沃斯、添可双轮持续驱动，营收端亮眼。公司继续深化推进自有品牌的建设和发展。科沃斯方面，公司在2021 年9 月推出了首创全能基站的扫地机器人X1，迅速抢占了市占率第一名，三个月时间累积销售超20 万台、实现营收超10 亿元，拉动科沃斯品牌实现销售收入达67.1亿元，占总收入的51.28%，yoy+58.42%。添可品牌也推出了新一代智能洗地机芙万2.0，2021 年该款产品销量占到公司全年洗地机产品销量近45%，实现销售收入超过 20 亿元，拉动添可品牌实现销售收入51.37 亿元，占总收入的 39.25%，yoy+307.97%，打造了公司的第二成长曲线。

    　　推动产品升级无惧原材料上涨，利润高增符合预期。尽管2021 年宏观环境对盈利端造成了冲击，但公司持续推动产品结构升级来积极应对。2021年公司的自清洁扫地机器人产品收入占国内收入的54.7%、全局规划类产品为代表的高端产品收入占比达91%，yoy+10.3%，推动公司扫地机器出货价同比增长了43.67%，达1963 元，产品毛利率yoy+1.92pct；添可洗地出货价yoy+19.13%，达1923 元，产品毛利率+yoy+2.49pct。最终拉动公司综合毛利率达51.41%，yoy+8.55%，自有品牌毛利率为54.9%。

    　　营销费用加码多渠道拓展，多款新品面世打造成长基石。公司一直在积极拓展新的营销渠道，抖音等新兴渠道和线下实体店渠道的收入均实现了较高的增长，此外公司继续加码营销，2021 年全年和2022Q1 的营销费用率同比分别增长了3.15/4.36pct。公司新品类窗宝和沁宝2021 合计收入占总收入10.9，yoy+2.4pct；叠加添可炒菜机食万，品类不断拓宽。

    　　投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为32.3%、29.82%、26.34%，归母净利润增速分别为37.31%、28.44%、21.23%，当前股价对应2022-2024 年估值为20.73/16.14/13.31x，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格持续高位运行；行业间竞争加剧影响销售业绩

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