事件：公司发布22年第一季度报告。22Q1公司实现营业收入18.16亿元，同比+25.60%，环比-15.88%，实现归母净利润2.78亿元，同比+0.16%，环比+22.44%。

    海缆业务收入同比稳健增长。22Q1公司海缆业务收入为7.41亿元，同比+23.45%，收入占比为41%；海工业务收入为2.71亿元，同比+38.30%，收入占比为15%；陆缆业务收入为7.99亿元，同比+23.09%，收入占比为44%。

    公司盈利能力环比有所提升。22Q1公司综合毛利率为27.14%，同比-2.73pct，环比+8.68pct。公司综合毛利率环比提高主要由于毛利率较高的220kV海缆产品收入占比提升，毛利率同比下降主要受订单结构变化以及原材料价格上涨影响。

    公司在手订单充沛。截止22年3月底，公司在手订单达91.87亿元，其中海缆、陆缆及海工在手订单分别为54.64/28.84/8.39亿元，占比分别为59.5%/31.4%/9.1%。随着公司在手订单不断交付，叠加后续新增海缆招标项目中公司具备一定优势，公司业绩有望持续增长。

    海上风电有望迎来快速发展。风机大型化叠加抢装后海风施工成本下降，我们预计国内海上风电项目有望于22年实现平价上网，23-25年海上风电新增装机量有望快速增长，看好竞争格局优、进入壁垒较高的海缆环节。

    投资建议：预计22-24年公司营业收入为89.17/137.63/176.90亿元，YoY+12.4%/54.4%/28.5%，归母净利润分别为12.58/20.40/27.04亿元，YoY+5.8%/62.1%/+32.6%，维持“买入”评级。

    风险提示：风电新增装机量不及预期、产能建设进度不及预期、原材料价格波动风险

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