根据年报，公司21 年营收及扣非前后归母净利润分别为28.1 亿元、3.9 亿元和3.4 亿元，同比分别下降3.7%、24.4%和26.7%。公司22年Q1 营收及扣非前后归母净利润分别为7.4 亿、0.9 亿和0.9 亿，同比分别下降2.8%、24.7%和23.3%。公司业绩承压，主要是由于下游客户受芯片短缺和疫情影响整车产销下滑以及原材料成本上涨所致。

    公司研发投入持续加大。公司2021 年毛利率34.6%，同比-1.8pct，主要系疫情及“缺芯”导致营收下滑以及原材料价格上涨所致；净利率15.2%，同比-4.5pct。从费用率来看，21 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2/5.8/10.8/0.4%，同比分别-0.6/+0.8/+2.6/+0.8pct；公司研发投入持续增加，主要是由于公司预研项目及新定点项目的增加。

    公司逐步向新能源领域渗透，新产品表现突出。根据年报，公司21 年智能执行器、USB、舱内智能光源、商用车国六排放系统等主要新产品合计销售 4.15 亿元，同比增长 36.5 %。公司新产品表现突出，产品销售结构进一步优化。随新产品的进一步爬坡放量，有望逐步贡献业绩增量。此外，公司产品逐步向新能源领域渗透，21 年公司共获得新能源定点项目22 个，同比增长约 50%。新能源车用产品销售 1.58 亿元，同比增长 135.8 %。

    盈利预测与投资建议：公司是全球灯控龙头企业，产品升级+客户拓宽驱动灯控业务持续向上，后处理+AGS 贡献业绩增量，软硬件解耦行业趋势下有望迎来其控制器领域的长期增长逻辑。我们预计公司22-24年EPS 为1.19/1.50/1.90 元/股，结合公司历史估值，给予公司22 年45 倍PE，对应公司合理价值为53.57 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；芯片供应影响；原材料价格波动。

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