投资要点
事件:中粮糖业2021 年实现营业收入251.60 亿元(同比+19.1%),归母净利润5.20 亿元(同比-1.8%),扣非净利润4.72 亿元(同比-13.1%)。其中单四季度公司营收71.30 亿元(同比+4.5%),归母净利润-2.32 亿元(同比-1.5%),扣非净利润-2.31 亿元(同比-19.0%)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.10 元(含税)。
加工糖产能逐步释放,食糖经营量稳步增长。
(1)行业方面,2021 年国内外糖价整体震荡上涨,2021Q1-Q4 柳糖现货季度均价分别为5359、5541、5653、5748 元/吨,同比-8.2%、+0.1%、+4%、+7.2%,全年均价5573 元/吨,同比+0.6%;Q1-Q4 国际原糖现货均价分别为15.6、16.7、18.8、19.2 美分/lb,同比+14%、+51%、+49%、+38%,全年均价17.7 美分/lb,同比+37.7%,糖价延续2020 年涨势的同时内外价差继续缩窄。
(2)自产糖板块,公司全年销量110.9 万吨(同比-1.3%),收入38.0 亿元(同比-12.7%),毛利率23.6%(同比+8.3pct)。其中海外Tully 糖业销量32.4 万吨,利润贡献约0.3 亿元。受国际糖价上涨影响,预计海外自产糖毛利率大幅提升,带动自产糖业务整体毛利率提升。国内自产糖全年销量近79 万吨,受四季度新疆寒潮天气影响,公司甜菜原料受损严重,导致国内自产糖收入同比下滑、利润亏损。此外公司计提大额存货跌价准备,全年资产减值损失约3.4 亿元。
风险提示:政策变化、自然灾害、糖价波动、原油价格波动、汇率波动。
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