核心结论

    事件：公司发布21 年年报及22 年一季报，21 年公司实现营业收入41.56亿元，同比+23.08%，归母净利润 3.89 亿元，同比-3.50%。22Q1 公司实现营业收入11.93 亿元，同比+34.13%，环比-3.31%；归母净利润 0.73亿元，同比-9.25%，环比+8.12%。

    新能源汽车业务以外板块均实现同比增长。21 年公司智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源汽车板块收入分别为21.71/8.82/7.81/3.01亿元， 同比+23.69%/+26.09%/+45.38%/-14.32%， 收入占比分别为52.23%/21.23%/18.79%/7.24%，同比+0.26/+0.51/+2.88/-3.16pct。除新能源汽车业务外，其余业务收入均实现同比增长。

    原材料价格上涨导致盈利能力小幅下滑。21 年公司综合毛利率及净利率分别为26.59%/9.94%，同比下降1.80/2.01pct，受原材料价格上涨等因素影响，公司盈利能力小幅下滑。其中智能家电电控、工业电源、工业自动化及新能源汽车板块毛利率分别为23.20%/28.99%/33.89%/25.68%，同比-0.55/-2.74/-7.03/+3.66pct。

    平台化管理叠加高研发投入，业绩有望持续增长。21 年公司研发费用率为11.09%，同比+0.19pct。公司依托“事业部+资源平台”矩阵式管理的运营模式，持续高研发投入，在日本办公自动化设备电源、智能焊机、精密链接等细分领域有望持续发挥优势。21 年公司总订单量同比+48%，随着在手订单逐步交付，公司业绩有望持续增长。

    投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为4.72/5.80/7.20 亿元，YoY+21%/23%/24%，EPS 为0.95/1.17/1.45 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、原材料价格上涨风险、客户开拓不及预期

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