收入端强劲增长,顺利完成年初既定目标,维持“买入”评级

    2022 年4 月21 日,皓元医药发布2021 年年度报告,2021 年公司营收9.69 亿元,同比增长52.61%;归母净利润1.91 亿元,同比增长48.70%;扣非归母净利润1.77 亿元,同比增长49.41%,收入端强劲增长,顺利完成年初既定目标。分业务来看,前端分子砌块和工具化合物营收5.45 亿(+57.59%),其中产品销售收入4.78 亿元(+50.88%),技术服务收入0.67 亿元(+131.46%);后端中间体和原料药营收4.17 亿元(+46.32%),其中产品销售收入3.45 亿元(+26.59%),技术服务收入0.72 亿元(+475.86%),前后端业务均保持快速增长。皓元医药前后端一体化布局,打造全流程服务药品研发的技术平台,我们看好公司的长期发展。鉴于公司各业务线投入较多,我们下调2022-2023 年的盈利预测,新增2024年盈利预测,原预计2022-2023 年归母净利润分别为2.78/4.13 亿元,EPS 分别为3.74/5.56 元;调整为2022-2024 年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81 亿元,EPS 分别为3.67/5.38/7.81 元,当前股价对应P/E 分别为37.2/25.4/17.5 倍,公司估值性价比明显,维持“买入”评级。

    上市后公司加强各业务线能力建设,蓄能长期发展

    公司紧跟研发热点,前端持续扩充产品种类,品牌效应持续提升;后端加快推动向创新药CDMO 转型升级,创新药在后端业务的占比持续提升,转型快速兑现。上市后,公司借助IPO 募集资金等资本力量,围绕前后端业务中的短板,加强自主研发能力、提升自有产能建设、扩充产品管线及纵向延伸产业链,加大产业扩张与投资收购,夯实各业务线的能力,蓄能长期发展。我们预计,随着投资建设/并购项目的陆续投入运营,公司的前后端服务能力上将大幅提升,并有望推动未来业绩持续快速增长,长期发展前景广阔。

    风险提示:专利风险;产能投放不及预期;核心技术人员流失;环保和安全生产风险。

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