事件描述

    比亚迪发布回购和员工持股计划。公司拟回购总金额18-18.5 亿元，在回购股份价格不超过人民币300 元/股的条件下，预计回购股份不低于600 万-616.7 万股，占公司目前已发行总股本的0.206%-0.212%，回购股份将用于员工持股。本次员工持股计划总人数不超过1.2 万人。

    事件评论

    回购股份用于员工持股，覆盖面广，调动员工积极性，共享公司发展利益。1）从覆盖人员来看，本次总人数不超过1.2 万人，回购包括了高管及其他员工，覆盖面较广。2）从解锁条件来看，三个解锁期分别为按照2021/2022/2023 年营收为基数，第二年的营业收入增长率不低于30%、20%、20%，以公司2021 年2161.4 亿元的总营收为基础，未来三年仍能维持高增长，代表公司对经营的信心。3）员工持股计划产生的总费用不超过18.5亿元，按每次解除锁定的比例分摊，预计2022-2025 年分别产生5.4、8.0、3.9、1.2 亿元费用，预计将对公司当期利润产生影响，但从激发员工的积极性和创造性角度看，对公司的长远发展有正向作用。

    公司3 月销量环比再次向上，新车上市订单持续大幅增加。3 月比亚迪新能源汽车销量10.5 万辆，同比增长333.06%，环比增长18.80%，同环比继续提升，一方面西安疫情影响缓解，另一方面新产能开始投入。同时，3 月公司正式停产燃油车，未来超级混动作为低油耗的代表将替代燃油车市场。同时，停产燃油车也有助于改善公司盈利。新车元PLUSEV 表现突出，1 月开启预售，3 月销量即破万，2022 款全新汉上市后订单也保持增长。

    展望2022 年，强大的产品力保证销量高增长，调价、车型结构和单车折旧下降贡献盈利。

    2 月公司销量大幅好于行业，3 月销量环比再次向上。2022 年是产品周期大年，密集新车发布和产能爬坡保障后续销量。公司新车获得市场高度认可的核心原因是技术领先，同时具备打造最符合消费者需求的产品能力。纯电方面3.0 平台继承2.0 优势，关键部件集成化程度更高、体积更小、性能更忧。比亚迪DM-i 混动系统中动力系统及控制系统全自主研发，核心零部件实现了自给自足，有效的控制了成本，使其具备和同类燃油车平价，且油耗更低、静谧平顺。比亚迪通过三方面应对原材料涨价：涨价、订单和交付更倾向于带电量更低的DM-i 车型，产量提升后单车折旧降低。

    投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。预计2022-2024 年EPS 分别为2.41、4.19、5.65 元，对应PE 为99X、57X、42X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    2、动力电池降本幅度不及预期。

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