17Q4 营业收入显著改善。 公司 17Q1-Q4 营业收入分别为 64.33、58.83、 62.59 与 67.03 亿元，同比增速分别为 5.89%， -1.47%， 6.19%与 17.49%。 与 17 年前三季度相比， 17Q4 营业收入大幅改善。预计营业收入环比大幅改善主要源于两方面因素：一是公司利息净收入因贷款收益率提升而环比改善，二是公司于 17Q2 布局的货币基金投资产生稳定投资收益， 该项收入同比大幅增长。

资产质量改善幅度超预期。 17 年末，公司不良贷款率为 0.82%，环比下降 0.08 百分点，较 16 年末下降 0.09 百分点。与 17 年前三季度相比，公司不良贷款率在 17Q4 大幅改善。认为公司资产质量大幅改善源于区域经济良好发展态势， 17 年浙江省 GDP 同比增长 7.8%，快于全国0.9 个百分点。此外， 浙江传统制造业改造提升取得成效， 17 年浙江省十个重点传统制造业规模以上工业增加值同比增长 4.5％，扭转了16 年逐季下行态势。 预计公司 17 年末不良贷款率将成为上市银行最好水平。

维持公司 “ 增持”评级。预计公司 18-19 年的 BVPS 为 12.74 与 14.91元，按 2 月 2 日 20.08 元的收盘价计算，对应 PB 分别为 1.58 与 1.35倍。目前公司 1.91 倍 PB(LF)高于行业整体水平， 但考虑到公司业绩增速及资产质量明显优于行业平均水平， 维持公司“增持”评级。

风险提示： 经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期

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