公司于4 月25 日发布2022 年一季报，Q1 营收51.3 亿元，同比增长28.4%，环比减少12.6%；归母净利18.4 亿元，同比增长72.7%，环比增长6.5%。

    　　支撑评级的要点

    　　公司营收、利润同比高增长，盈利水平维持高位：公司22Q1 营收51.3亿元，同比增长28.4%，环比减少12.6%；扣非归母净利润14.4 亿元，同比增长36.1%，环比上升19.8%。报告期内，公司费用率同比环比均下滑；销售毛利率与净利率分别为44.6%与36.8%，盈利水平维持高位。

    　　玻纤销量同比稳中有进，粗纱价格高位稳定：2022Q1 公司销售玻纤粗纱及制品52 万吨，同比基本持平；销售电子布1.15 亿米，同比增长约15%。

    　　据卓创资讯数据，22Q1 玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价6,179 元/吨，同比上涨6.4%，环比小幅下降0.62%。

    　　玻纤产能持续扩张，加码上游钙质原材料：此次公司公告计划投资6.8亿元对桐乡基地年产 12 万吨玻纤生产线进行冷修改造，完成后产能将提升至 20 万吨。此外，为满足九江玻纤智能制造基地玻纤生产所需钙质原料需求，公司计划投资1.12 亿元建设年产20 万吨玻纤级氧化钙及7.5 万吨碳酸钙环保新材料智能深加工项目，该项目完成后可进一步扩大公司规模、成本优势。

    　　玻纤需求仍旺盛，但供给持续增加，价格或承压：需求端，玻纤出口高景气有望延续，年内国内风电、新能源汽车、绿色节能建材等市场需求持续旺盛。供给端，据卓创资讯， 2021 年行业新点火产能合计约105 万吨，2022 年上半年有约40 万吨产线点火投产，且21 年下半年新增产能逐步达产，供给持续增加将给价格带来较大下行压力。我们预计粗纱价格有望维稳，电子纱价格稳中偏弱。

    　　估值

    　　公司业绩符合我们预期，我们维持原有盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为205.1、218.5、231.4 亿元；归母净利分别为66.4、72.5、77.6 亿元；EPS 分别为1.66、1.81、1.94 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　玻纤产能超预期投放，原材料成本上升，国内疫情反复，玻纤需求下滑。

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