事件：公司 2 月 1 日发布 2017 年年报及 2018 年一季度业绩预告。2017 年公司实现营业收入 30.84 亿元，同比增长 55.55%，归母净利润4.02 亿元，同比增长 92.93%， EPS0.77 元。其中 Q4 公司实现营业收入 11.40 亿元，同比增长 97.36%，归母净利润 1.73 亿元，同比增长135.72%。 公司毛利率提高 4.52%至 28.74%，主要是由于高毛利的草铵膦占比增高。

公司预告 2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至1.16 亿元，同比增长 70%至 100%。 环比四季度有所下滑，推断主要是由于春节期间出货受到影响。

草铵膦量价齐升。 2017 年公司业绩大增主要来自主营产品草铵膦量价齐升。公司绵阳基地 16 年底草甘膦产能 5000 吨/年， 17 年通过持续技改，目前产能已经提高到 8400 吨/年。草铵膦在需求快速增长，有效供给增速较缓的情况下，价格持续上涨，从 16 年下半年的 11 万/吨持续上涨到目前 20 万/吨。 其中 2017Q4 均价在 19.94 万/吨，同比增长 50%以上。公司广安 1 万吨产能已先期投建 7000 吨，且成本远低于国内同行， 公司未来将具备 1.84 万吨草铵膦产能。在百草枯退出的情况下，草铵膦需求持续增长，草铵膦供给虽然增速较快，但是受限于环保和工艺，有效产能增速有限，公司有望充分受益行业发展。

新建项目助力公司持续增长。公司发行可转债募集资金 8.52 亿元，预计在四川广安地区建设 10000 万吨草铵膦、 1000 吨丙炔氟草胺和 1000 吨氟环唑项目， 助力公司持续增长。

维持“买入”投资评级。 预测公司 18-20 年净利润分别为 5.34亿、 6.76 亿和 8.09 亿， EPS 分别为 1.02 元、 1.29 元和 1.54 元，对应 PE 分别为 20 倍、 16 倍和 13 倍。 维持“买入”评级。

风险提示： 产品价格下滑， 新建项目达产低于预期的风险。

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